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技术面分析

风险管理与最优的交易执行

风险管理与最优的交易执行

交易策略:如何实现股东价值和回报的最大化?
制定与企业愿景一致的交易策略以及清晰的资本配置计划,以实现价值的最大化

确定目标:在目标市场中有哪些业务可以收购?
根据收购目标出售与否、与交易策略的匹配度及所有权结构,来发现收购目标并确定收购的优先次序。有效协调各利益相关方并与卖方进行初期接触,有助于向交易成功的目标稳步迈进。

估值:资产的价值如何?
全面审阅收购目标的业务及其价值驱动因素,以此评估其价值,包括考虑被贵公司收购后的上升空间。

交易执行:如何以适当的价格完成交易?
处理调查过程中出现的问题,例如在交易协议中为风险定价及加入保护条款,并评估未来的上升空间,从而自如地协商并执行交易。

交易完成前:如何顺利度过收购后的第一天?
制定有效的实施计划,既保证实施的速度,又尽可能减少对业务的干扰,进而牢固地掌控新业务。

交易后100天:如何实现交易的价值?
明确目标运营模式并制定实施路线图,包括处理企业文化问题及设计有效的效益追踪模型。

价值实现:如何实现价值的最大化?
采用最佳实践方法以发现、衡量及提升运营方面的进步及协同效应,发掘未开发的价值。

卖出期权交易的风险管理法则和技巧

数学家们认为 delta 便能反映所承担的风险,然而这种观点并不正确,因为一旦期权变为实值,其 delta 的增加速度将会变快, delta 本身的变化也是一类重要的风险。因此,风险控制的第一条法则便是卖出低 风险管理与最优的交易执行 delta 的极度虚值期权,预留出足够承受市场振荡的安全区域,即使短期内市场朝头寸不利的方向运行,由于卖出期权的低 delta 特性,期权价格的反向变动会较为缓慢,这将给予投资者足够的时间对当前市场情况进行分析,以做出正确的决策——继续持有或止损离场。

当然,多样化并不是让投资者进行超过 25 个不同市场的投资,多数市场在大部分时间都处于迷茫的状态,不建议在此类市场中进行卖出期权交易,因此在期权选择的初期应该选择具有明确基本面的市场。通常,涉及 4 — 5 个不同市场的多样化组合是较好的选择。

例如,在小麦的熊市市场中,投资者决定卖出看涨期权头寸,选择执行价格为 8 美元的看涨期权并获得 500 美元的期权费,如果投资者更保守些,可以选择卖出 8 美元的看涨期权的同时买入 8.4 美元的看涨期权( 300 美元期权费),获得 200 美元期权费,这就使得高风险的裸空头寸转变为低风险的熊市价差组合。持有该组合在到期时如果两份看涨期权均无价值,则投资者获得 200 美元,而一旦市场方向判断错误,投资者也能获得部分对冲亏损的保护,与此同时还能够减免持有的保证金要求。

基于境外市场的经验,通常将止损点设置为期权费的两倍,例如卖出的期权收入为 400 美元,当期权价值变为 800 美元时进行头寸止损,这也被称为 风险管理与最优的交易执行 200% 规则,当然这一规则并不是一定的,可根据市场的波动情况进行相应调整。

这一操作能够实现三个目的:首先,将 delta 快速增长且接近平值的高风险期权转换为低 delta 、未来获利可能性更高的期权;其次,这一操作让投资者能继续留在市场中;最后,在一定程度上能够减少投资者在某个市场中的损失。

假设某个投资者卖出了 5 份某品种看涨期权,期权价格为 500 美元,未来一段时间,市场出现了短期的上涨,期权的价格上涨为 1000 美元,投资者亏损了 2500 美元;但是投资者依然相信市场处于熊市状态,因此考虑移仓至执行价格更高的、价格为 500 美元的看涨期权上,此次卖出的份额为 10 份以获得最初卖出期权的目标收益。

2008 年 5 月,某一投资者认为长期国债处于牛市,当他感觉到市场开始有向上的趋势时,他选择卖出 9 月份执行价格为 110 的看跌期权,当时国债价格在 115 美元附近。国债价格在 115 美元上下波动了好几周的时间,如果投资者进行的是期货交易,很可能就被这一阶段的波动清洗出局,且在 7 月底,国债经历了较大幅度的下跌,跌至 112.5 美元。幸运的是,国债的价格并没有跌到执行价格之下,而当时期权的价格已经超过了 200% 原则。随后,国债价格一路上涨至 117 美元。如果投资者按照 200% 原则进行止损,则不可能获得后续的收益,所以在承受较大风险的同时,保留了获得收益的可能性。

为何要提前止盈,可从以下三个方面考虑:首先如果已经获得了潜在收益的 90% ,建议止盈,因为剩余的 10% 可能需要花费较长时间才能获得;其次,释放保证金,如果期权费仅剩一小部分,则占用保证金带来的收益在未来并不会有太高的增长,因此平仓释放保证金进行其他头寸的操作将是更好的选择;最后,了结获利交易,能减少监控花费的精力与时间,并且腾挪资本去寻找其他更好的交易机会。

WO2016138820A1 - 一种投资仓位风险控制方法及系统 - Google Patents

Publication number WO2016138820A1 WO2016138820A1 PCT/CN2016/074076 CN2016074076W WO2016138820A1 WO 2016138820 A1 WO2016138820 A1 WO 2016138820A1 CN 2016074076 W CN2016074076 W CN 2016074076W WO 2016138820 A1 WO2016138820 A1 WO 2016138820A1 Authority WO WIPO (PCT) Prior art keywords trading risk loss investment calculate Prior art date 2015-03-02 Application number PCT/CN2016/074076 Other languages English ( en ) French ( fr ) Inventor 常丹明 Original Assignee 常丹明 Priority date (The priority date is an assumption and is not a legal conclusion. Google has not performed a legal analysis and makes no representation as to the accuracy of the date listed.) 2015-03-02 Filing date 2016-02-18 Publication date 2016-09-09 2015-03-02 Priority to CN201510091118.4 priority Critical 2015-03-02 Priority to CN201510091118.4A priority patent/CN104680418A/zh 2016-02-18 Application filed by 常丹明 filed Critical 常丹明 2016-09-09 Publication of WO2016138820A1 publication Critical patent/WO2016138820A1/zh

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Classifications

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    • G06Q40/00 — Finance; Insurance; Tax strategies; Processing of corporate or income taxes
    • G06Q40/06 — Investment, e.g. financial instruments, portfolio management or fund management

    Abstract

    Description

    [0002] 近年来, 迅速发展的量化投资, 出现了一个新问题, 就是量化模型在执行程序 化交易吋常有爆仓事件发生, 其原因在于没有考虑仓位风险计量, 忽视了仓位 控制所致。 其实, 仓位风险控制是一个老问题, 因为长期以来, 在金融投资领 域, 绝大多数交易都没有设置对冲, 仓位风险控制便一直是一个棘手的问题; 如果过于重视风险持仓过轻, 会影响预期内的收益减小; 如果过于轻视风险持 仓过重, 会导致预期外的损失增大, 风险管理与最优的交易执行 最糟糕的便是爆仓。 故此, 贪婪与恐惧的 心理便在投资者心中循环往复, 挥之不去。 解决此问题的方法之一是设计一套 仓位风险控制系统, 如同一张筛子, 在投资交易吋筛选出风险适宜的仓位。

    [0003] 同样地, 仓位风险控制对于投资机构而言, 其重要性也是显而易见的, 我们经 常可以看到, 每当市场出现一波较大的行情波动过后, 总有几家券商或期货公 司或基金公司等倒闭或重组, 其原因之一便是由于仓位风险过重所致; 回顾 200 8年的金融危机, 多家美国金融机构倒闭, 其原因之一也是由于持有次级抵押债 券的仓位过重所致。

    [0005] 如果说设计一张筛子的重点是筛孔, 那么设计仓位风险控制系统的重点是风险 适宜仓位的计量。 处理数量问题需要运用数学方法, 前提是设计出具有金融学 意义的数理模型, 即需要采取金融工程的技术手段来量化处理。 模型设计应考 虑两方面因素: 一是市场行情运行环境给出的交易条件因素, 二是不同投资者 的个性风险偏好因素。 对于因素一运用最优决策的技术手段或方法, 对于因素 二运用损失限制的技术手段或方法。 这样从两个方面用两种方法设计两个模型 , 然后将两个模型叠加形成组合模型最终求解出适宜仓位; 将上述方法制成电 脑软件形式的计量模块, 从而将繁琐的计算过程交给计算机处理; 然后再制作 一个管理模块, 作为控制中心, 以页面信息输入输出的形式, 管理计量模块实 现人机交互, 这样系统就可以独立运行了; 为提高系统的响应速度, 满足快速 交易要求, 还需要制作一个接口模块, 用于连接订单系统 (订单系统指交易所 会员公司为客户提供的终端交易下单软件, 目前中国业内常见的有金仕达、 易 胜、 恒生等) , 当管理模块将计量模块所测算的适宜仓位数值转化为具体合约 的交易手数吋, 通过接口模块将该交易手数直接导入订单系统以达成交易。

    [0007] 系统的整体组成如附图 1所示, 其中计量模块和管理模块是系统的核心部分, 通过接口模块与订单系统连接 (或嵌入) , 共同运行于计算机操作系统之上, 订单系统通过计算机接入互联网与远程交易所会员公司服务器连接。 用户通过 计算机控制系统, 以信息输入输出方式实现系统功能。

    风险管理与最优的交易执行

    唐 亦檬

    关 文俊

    Yongmin Yuan

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