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外汇交易技术分析

ETF 被動投資法

規則一,永遠不要輸錢。規則二:別忘記規則ㄧ。 Rule No.1: Never lose money. Rule No.2: Never forget rule No.1. (巴菲特)

ETF 被動投資法

现在整个ETF市场里充斥着这些词汇: 指数ETF【Index ETF】,SmartBeta,因子ETF【Factor ETF】,主动ETF【Active ETF】,被动ETF【Passive ETF】。 这么多不同的词汇和概念,不仅投资人弄不清楚,很多追踪这个行业的新闻记者也弄不清楚。

比如有几篇文章在谈论美国市场上现在有超过了7000个指数(Index),指数的数量甚至超过了市场上的股票总和。作者最后的出结论是,大家都在搞指数基:主动管理不好做、跑不赢大盘了,所以大家就都去做指数投资了。 “如果你战胜不了指数,那么你就去拥抱指数吧”

误区一:把指数(Index)与被动管理(Passive Investment)直接对等

这里最大的误区,就是把指数直接当成了被动 (Index = Passive),然而这是完全错的。

  1. 什么股票能够进入这个指数:是按照市值来选,还是按照行业来分,还是按照某种量化因子?
  2. 指数持仓的股票数量:是1000只,还是500只,还是5只?
  3. 指数内股票的权重如何决定:是按市值加权(市值越大,权重越大),还是等权重(每只股票平均权重),还是按照风险高低(过往波动性越高,权重越低)?
  4. 指数调仓频率:是每天再平衡,还是半年,还是一年调一次?

标普500纯价值股指数在标普500的基础上,减少了持仓数量,而且用公司的基本面指标作为个股的权重的计算因素,通过规则,进行了比较主动的管理,使得这个指数带有了价值策略敞口。在过去的9年间,大幅跑赢大盘,年化19.64% v.s. 14.88%。

所以,指数投资(Index Investing),不等于被动投资(Passive Investing)

误区二:ETF就是指数投资

很多朋友通常都认为,买ETF就是指数投资(Index Investing),或者说买指数基金(Index Fund),就是被动投资(Passive Investing)。其实,这也都是错误的。

所以,追踪某个指数的ETF,并不一定是被动管理型ETF。

实际上在美国,也有一部分ETF是不追踪任何指数的。这些不追踪任何指数的ETF,被称为(Actively Managed ETF),是非常主动的ETF,基本就是一个套着ETF外壳的共募基金,基金经理可以完全按照自己的风格,来调整仓位。

按照数量来算的话,这些不跟踪任何指数的ETF占整个美国ETF市场大概5%左右。纯主动型ETF的代表为PIMCO的MINT (PIMCO Enhanced Short Maturity ETF),市值42亿美元。

Active:可以选择不跟踪指数的ETF豁免法案

Index:必须跟踪指数的ETF豁免法案

Leveraged:杠杆型

正确的分类应该是这样的

误区三:SmartBeta,都很Smart。

我们来看看这2只元老级的SmartBeta ETF历史上的表现。$(IWB)$= 罗素1000 ETF(比较基准);$(IWD)$ = 罗素1000价值股ETF;$(IWF)$=罗素1000成长股ETF

这表现太明显了, 罗素价值ETF的年化是6.79%,成长是3.ETF 被動投資法 85% ,而作为被动型指数的罗素1000ETF,年化为5.64%。罗素成长股ETF,简直就是在开玩笑,过去17年间远远差于罗素1000,也远远差于罗素价值股ETF。

这2只SmartBeta ETF的管理费都是0.20%,高于罗素1000 ETF的0.15%。你想过了这么多年,这个表现这么差的成长股ETF,规模应该会一直往下掉吧,可是这个市场水太深。

误区四:被动和主动,是绝对的

  • 用市值加权的方式来计算每只股票的权重,这里面就隐含了动量(momentum)这个风险敞口。因为涨的越多的股票,其市值就相对越大。
  • 基本面条件限制:进入这个指数的公司,必须过往连续4个季度的EPS之和为正,和通过流动性测试。
  • 人为主观选股:有一个投资委员会,每个月开会,能够决定这个股票到底算不算美国的、上述基本面条件是不是可以豁免、需不需要更换指数内的股票等。

标普500的主动性低。如果将罗素1000指数看作是最消极的基准指数,那么标普指数按照其编制方式,至少算得上是SmartBeta。但是:

  • 标普500指数在实际运营中是说一套做一套,并没有采用过于主动的管理。
  • 或者是,标普500的人绞尽脑汁尝试了,但是失败了,要想跑赢大盘(罗素1000指数)很难。

标普500的主动性高。如果将罗素1000看作是半个SmartBeta,因为它好歹比标普500指数多了500只市值较小的股票,增加了中小盘敞口,为指数提供了额外的小盘股回报。但是:

  • 标普500指数的管理人非常厉害,从纯数字的角度来讲,它11.96%的年化,微微高于罗素1000指数的11.85%。
  • 并且在过去的9年间,标普500(和罗素1000)的年化回报超过了市场上75%的基金(主动和被动,包括对冲基金)。

由于业务发展原因,我曾经管理的5只纯主动型ETF在今年4月份,从上面的Actively Managed ETF(不追踪任何指数的ETF),通过SEC法案的重新申请,变成了追踪指数的ETF,而这5个ETF所追踪的指数,都是我们自己发布的非常主动的指数。

美国著名的金融网站Barron's上一位编辑,列举了我们的ETF并撰文道“Well if you can't beat them, join them.” “如果你战胜不了指数,你就加入被动指数俱乐部吧”。

我作为ETF从业者, ETF 被動投資法 看到这些花狸狐哨的名词,想跟大家说: 作为投资人,搞清主动(Active)和指数(Index)之间的概念,非常重要

木頭姐馬斯克聯手抨擊被動投資 惟ARKK今年慘輸50%無說服力

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懶人投資秘笈8 – 被動收入ETF的投資策略

自從台灣 「 樂活施大叔 」 靠著一檔0050(元大台灣50)養活一家人的故事廣為流傳後,台灣各種 「指數股票型基金」 (ETF, Exchange-Traded Fund)便開始成為熱門交易標的,根據 Goodinfo (台灣股市資訊網)資料顯示(截至2021.08.ETF 被動投資法 23),自2005年~2017年,0050平均殖利率為3.41%(最高4.13%,最低為3.02%),而股價1年的漲幅為30.ETF 被動投資法 7%,5年的漲幅為93.6%。你覺得光靠1檔 0050可以成為你穩妥的退休基金嗎?之前的文章有分享美股ETF投資標的,不管是 「5大ETF天王」、「11大產業ETF領導者」、或者是「高股息ETF」,都是不錯的投資標的,本文來介紹 美股ETF的投資策略(台股也適用喔)。

本節內容如下:

1 . ETF投資策略1 :慎選投資標的

防禦型股票(defensive equity)就是股市下跌時,這些股票下跌的幅度比較小,或許還有上漲的機會;不過反之,大盤上漲時,可能也不會漲那麼多,通常這類型股票的Beta值會比較低(小於1)。 所以當投資者覺得市場開始轉空頭時,如果不想賣出股票,將部份資產賺入防禦性股票,是一種選項,因此這類型的股票也應該納入投資組合裡。

那麼投資者認為哪些是防禦性的股票呢?就是不管是否股市崩跌、景氣不好,你還是要吃、要用的,所以一般來說以日常消費品(consumer defensive; consumer staples)、公共事業(utilities)及醫療保健類股票(health care)為主。從前面「懶人投資秘笈5–美股11大ETF領導者建倉」的文章,我們可以知道像寶鹼(股票代碼PG)、沃爾瑪(股票代碼WMT)、美國電力公司(股票代碼AEP)、嬌生(股票代碼JJ)、默克藥廠(股票代碼MRK)都屬於防禦型股票。

如果你不願意擁有一檔股票十年,那就不要考慮擁有它十分鐘。

If you don’t want to have a stock for ten years, then don’t consider have it for 10 minutes. (巴菲特)

對比於台灣的0050,追蹤美股三大指數(道瓊工業指數、那斯達克指數、標準普爾500指數)的ETF,分別為DIA、QQQ、及SPY(或VOO)。從「五大天王ETF」的文章來看,這5年來投資報酬率最高的是QQQ有238%,最低的是DIA有112%,SPY也有122%,而每年可以領取的股利分別為美股 $5.54、$1.74及$5.57。 這樣的投資會不會太簡單?Too easy to be true?和股神巴菲特一樣,我也喜歡簡單的東西,因為太複雜的交易行為,第一,不容易上手,第二,很難持之以恆。如果你相信美國股市不會垮,從被動收入或退休基金的角度來看,美股三大指數的ETF應該是最好的選擇。

用我的想法和你們的錢,我們就會做得很好。

With my thoughts and your money, we can do well. (巴菲特)

2 . ETF投資策略2 :投資紀律 – 定期定額或定期定量

規則一,永遠不要輸錢。規則二:別忘記規則ㄧ。

Rule No.1: Never lose money. Rule No.2: Never forget rule No.1. (巴菲特)

這兩條規則很簡單,就是不要賠錢賤賣,這也是巴菲特老師葛拉漢的投資名言:「作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則:一是嚴禁損失,二是不要忘記第一原則」。然而一般投資人很難抗拒「追高殺低」的大眾心理「羊群效應」,因此擁有紀律性的「定期定額」或「定期定量」投資法,是可以抵抗「追高殺低」的最佳方法。「定期定額」是每個月選定一個時間點(例如,月底,或發薪水隔日),使用固定的金額投資,缺點呢,就是 每次買入的價格不一定是最低的,長期下來就是平均成本的概念(不過每天盯盤也不保證能買到市場最低價)。 好處是:

  1. 每個月有儲蓄及投資,長期下來積沙成塔,威力不可小覷。
  2. 市場下跌時(價格相對便宜),可以買數量較多的ETF。
  3. 最重要的是,可以省下來不少「時間成本」,去從事更有效率的事。

如果你在小事上無原則,那麼大事上一樣沒有原則。

If you let yourself be undisciplined on the small things, you will probably be undisciplined on the large things as well. (巴菲特)

3 . ETF投資策略3 :市場崩跌的投資策略

Buy and Hold(買進並長期持有)是股神巴菲特價值投資的核心理念。美國股市隨著經濟的成長,長期以來是往上的趨勢,除了幾件黑天鵝事件外(見 「 財務自由的5大攻略 – 從巴菲特的滾雪球理論說起 」 ),一年中也會有1、2次股市下跌的情況,因此投資者要記住巴菲特和他老師 葛拉漢的最重要投資原則 – 永遠不要輸錢,這時候 「定期定額」或「定期定量」的投資紀律就很重要了。

當別人恐懼的時候我貪婪,當別人貪婪的時候,我戒慎恐懼。

When others fear I greed, the greedy when I fear. (巴菲特)

4 . ETF投資策略4 :投資報酬率估算(回測法)

到2019年底進行最後一次買入(此時已投資2年),並於2020年1月底賣出, 2支ETF的投資報酬率(含股利)分別為15.91%及23.22%(此處省略計算表格)。如果持續 「定期定量」 策略,存股3年到2021年1月底賣出,則2支ETF的投資報酬率(含股利)分別為29.8%及55.94%(此處同樣省略計算表格)。投資者可以自行試算,截至目前資料(2021.8月)投資報酬率應該更高了。在2018年投資SPY,整年投資金額不到台幣12萬,而投資QQQ則不到台幣8萬元,相信連小資族都有辦法進行這種簡單的理財方式。

如果我們進行投資策略2,跌深加碼,此時我們設定下跌5%加碼買1股,在2018年10月及12月,2支ETF下跌都超過5%,此時我們分別加碼買進1支,投資1年到2019年1月底賣出,可以發現SPY的投報率變成正的了,而QQQ的負投報率則縮小。接著我們來試算2019年的投報率,根據資料,在2019年5月各有1次加碼買進的策略( 此處省略計算表格) ,2支ETF2年的投報率(含股利)分別為16.72%及24.24%。

5 . 結論

股票市場千變萬化,一般投資大眾無法預測明天股市是上漲或下跌,所以理論上「低買高賣」賺取價差的投資方式不一定可以實現,也不一定可以獲取最高報酬率,但是我們可以獲取最「適化」報酬率(optimization),亦即以最少的時間及學習成本,獲取較大的回報。以長期投資賺取被動收入,實現財務自由為目標,針對美股大盤指數進行有紀律「定期定額」或「定期定量」的投資策略,是比較簡單、低風險、且適合股市新手的投資策略,如股神巴菲特所言,“ 通過定期投資於指數基金,那些門外漢投資者都可以獲得超過多數專業投資大師的業績! ”。

ETF 被動投資法

近期台股指數回落盤整,過去14個交易日外資大賣超過1500億,大盤往年線回測,所幸台積電法說會報喜,EPS 及獲利再創新高,毛利率回升至 51.3% 較第2季拉升1.3個百分點,達到預測高標水準,稅後淨利新台幣1562.6億元,每股純益6.03元。也因此於本週五,台股受電子股及半導體類股拉動,上漲 393 點。

股市波動短期間震盪劇烈,使得許多投資人不知如何適應,找不到合適的進出點位,甚至做出不少錯誤的決策。為了避免這些困擾,或者減少投資部位受到股市震盪而劇烈波動,往往還是建議將大盤連結相關的 ETF 納入投資組合中以抵抗衝擊。另外,對於不少存股族、沒時間看盤的人來說,ETF 是一個非常好的金融商品,以過往數據回測,大多能累積不錯且穩定的收益。

那麼 ETF 到底要怎麼選?除了眾所皆知的 0050 外,還有哪些特質的 ETF 適合長期投資呢?這次我來跟大家深入分享另一些含有高配息的 ETF 吧!

觀察 ETF 名稱,可以發現有兩檔產品也是不少人喜歡的,元大高股息 (0056) 與國泰永續高股息 (00878)。這兩檔 ETF 有什麼差異呢?又要如何選呢?來跟大家揭曉這些疑惑。

元大高股息 (0056) 是從台灣50與中型100指數中,挑選出「未來一年的預測現金股利殖利率」TOP 30作為成分股。然而國泰永續高股息 (00878) 則是從MSCI台灣指數成分股中,先篩選出 ESG 評分高的企業,再以「過去三年平均年化殖利率」的 TOP 30作為成分股。差異整理可參見下圖。
https://imgur.com/a/oFiH5k1

二、 兩檔 ETF 成分股:

從以上的納股原則,我們將兩檔 ETF 成分分別整理於底下。
https://imgur.com/a/VlrIDM0

https://imgur.com/a/uLC7ok3

從以上的成分差異可以發現,元大高股息 (0056) 長榮跟友達佔有不小的比例,即便這兩支個股近期表現疲弱,然而去年長榮 EPS 為 5.06 元,今年配息 2.486元,又上半年 EPS 為15.02 元,可見依照這趨勢來看,未來配息的金額可能更高,因此長榮被納入成分股且佔有不小的比例。若採用歷史配息紀錄來看,可能不及反應個股獲利和股利的爆發力。

假設我們選擇 ETF 投資大多是為了長期穩定獲利,每月固定投入 5,000 元,並且考量配息再投資,依照過往數據,0056 近十年平均年配息為 1.3 元,近一年股價為 33.4 元;00878 由於成立時間較近,以近四季做參考,年均配息約為 0.75 元,近一年股價為 18 元。經過計算後,可以發現定期定額存元大高股息 (0056),第十年開始每年可以拿 2.4 萬股利,定期定額存國泰永續高股息 (00878),第十年開始每年可以拿 2.6 萬股利。

以上的試算雖然有很多簡化的假設,然而穩定的股價成長及配息,再加上 ESG 投資的特性,或許長期投資來看,兩檔都是很不錯的選擇,而在以上的情境下, 00878 的獲利會更豐富些。 (這絕對不是業配,單純隨意找兩檔做配息的 ETF 討論,你也可以自己找其他標的來做模擬跟比較。)

四、 ETF 主題跟標的多,長期投資的好選擇:

未來一年的股市變化可能依然震盪激烈,即便從數據顯示,已開發國家疫苗施打率已接近六成,疫情也隨著醫藥的進步而得以控制,然而可能隨著美國聯準會的 Tapering 及高基期,而減少市場信心與熱度。無論是存股族或一般投資人,ETF 本身即是一個很好的投資產品,只要了解商品特性,選擇適合自己投資步調跟偏好的題材,定期定額投資,長期下來都能有不錯的報酬,也能抵抗市場劇烈波動的風險及投資心理所產生的決策風險!