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期权交易策略及其运用

场外交易期权的到期日根据买卖双方的需要量身定制

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远期合约的交易机理及其会计处理

远期合约(Forward Contracts)是指交易双方先行谈妥价格,未来某一确定时间再办理交割手续的合同。准备买入标的物的一方为多头,准备卖出标的物的一方为空头。如果远期合约以一般商品为交易标的,则这种合同其实就是先谈妥价格后提货的买卖合同,读者对此并不陌生(如购买期房所签订的房屋买卖合同)。在风险管理实践中,常用的是金融远期合约,也就是以金融原生工具为标的资产的远期合约,一般是指远期利率协议和远期外汇协议。远期利率协议通常用于利率风险管理,远期外汇协议通常用于外汇风险管理。远期合约的交易是场外交易,即在OTC(Over The Counter)市场进行交易,不通过交易所进行交易。OTC交易具有简单快捷、量身定做、得遂所愿的优点,但反过来看,它是缺乏监管的交易,完全取决于交易双方的信誉,存在较大的违约风险。

远期利率协议(Forward Rate Agreement,FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始,在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。之所以称为“名义”,是因为在将来清算时,往往不涉及本金的交易,而是由某一方支付利息差额。易言之,借贷双方不必交换本金,只是在结算日按照协议利率与参考利率之间的差额以及名义本金额,由交易一方付给另一方结算金额。远期利率是指现在约定的将来一定期限的利率,如1×4远期利率,即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。远期利率协议的作用是通过固定将来的利率水平而控制利率风险。由于该协议仅仅按照利率差额结算,不必支付本金,因此,其资金流动量较小。这就给企业提供了一种无须改变其资产负债结构即可管理利率风险的工具。与场内交易的衍生工具(期货、期权)相比,远期利率协议的优点是简便、灵活、不需支付保证金等。虽然场外交易存在信用风险和流动性风险,但是由于仅仅存在差额结算、不涉及本金,因此其风险相对有限。

在境外,远期利率协议的参考范本,是英国银行家协会(British Bankers' Association,BBA)1985年颁布的远期利率标准化文件(British Bankers' Association London Interbank Forward Rate Agreements Recommended Terms and Conditions,简称FRABBA)。根据该文件,每笔FRA仅仅需要一个电传确认即可成交。该范本规定了合约中的重要术语。主要包括如下内容:(1)合同金额,是指借贷的名义金额。(2)合同货币,是指合同标的货币币种。(3)合同利率,是指缔约双方确定的借贷利率。(4)参照利率,是指协议中指定的在确定日用以确定结算金额的某种市场利率,通常采用确定日的伦敦银行间拆借利率。(5)结算金额,是指在结算日,根据合同利率和参照利率的差额计算出来的,由某一缔约方向另一方交付的金额。(6)交易日,是指合同生效的日期。一般地,交易日与起算日间隔两个交易日。(7)结算日,是指名义借贷开始的日期,也是某一缔约方向另一方交付结算金额的日期。(8)到期日,是指名义借贷到期的日期。(9)合同期,是指结算日至到期日之间的天数。天数的计算规则通常预先在协议中予以约定。(10)确定日,是指确定参照利率的日期。一般地,确定日与结算日间隔两个交易日。上述日期之间的关系如图1所示。

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期权即选择权, 是买方向卖方支付一定 的 权利金后拥有 的在某一特定日期或该日之前的任何时间以约定价格购进或售出标的资产的权利, 但不负有必须买进或卖出的义务 。对于期权买方来说,期权近似于价格保险,在支付 “保费”(权利金)后买方即获得 “ 被保险 ” 的权利,其风险可控,最大亏损就是权利金。相对于成立期货套保团队直接入场交易,实体企业通过直接买入期权套保成本更低、操作更为简单。 在同样的行情下,期权可以采用不同的策略来管理风险。因此,对于现金流比较紧张的企业,期权显得比较灵活和适用。 而相对于场内期权合约,场外期权的合约标的、期限、规模、损益结构等均可由交易双方约定,具备更大的灵活性。风险管理公司通过向产业客户提供场外期权,利用场内期货、期权等工具完成场外期权头寸的动态对冲,将客户的风险释放到场内市场,从而达到了管理风险、传导价格信号的作用。

新湖期货在云南试点开展猪饲料成本指数保险专项扶贫试点项目 ,总计为2287户当地贫困养殖户提供涉及现货量13081吨的猪料成本指数价格保险,最终实现赔付约147万元,赔付率约150%。在玉米、豆粕价格上涨的行情下,有效控制 了 采购成本,稳定了生猪饲养收入 。

南华期货的风险管理公司 ——浙江南华资本管理有限公司在多个品种上探索“ 基差点价 +含权贸易”业务模式 ,在 保护上游企业的最低销售价和下游企业的最高采购成本的同时,还完整地促成了整个产业链的风险管理闭环,服务了整个产业链。

在服务云南某中型民营冶炼厂的过程中,国泰君安风险管理公司就为企业定制了 “一揽子”服务方案。具体包括: 通过仓单约定购回业务解决了客户的资金问题。 企业在生产阶段将仓单销售给风险管理公司,释放资金解决了企业流动性问题,满足企业的正常经营。等到下游进行采购时,企业再逐步根据约定将仓单购回并销售给下游。 场外交易期权的到期日根据买卖双方的需要量身定制 通过基差点价业务保障货值,实现了较低的回购价格。 企业向风险管理公司销售锡锭并约定购回价格, 2020年7月,在锡价上涨后企业委托风险管理公司对回购标的卖出保值,8月,锡锭价格下跌,企业点价回购其中部分锡锭。 通过后点价业务规避原材料价格上涨风险,实现了产成品的高价销售,稳定加工利润。 2020年8月,企业向风险管理公司销售锡锭,并约定以沪锡对应合约点价,同时确定了回购价格。11月,价格上涨后企业完成点价,由风险管理公司进行结算,确定最终采购价格并完成整个采购业务流程。 通过库存管理业务实现库存保值、增值,增厚企业收益。 2020年10月,由于消费持续性变好,锡锭现货升水。企业在11月中旬前有相应库存但无销售计划,风险管理公司将企业库存以相应期货合约价格+1000的基差销售,并在期货上建立多头进行保值。当期货合约到交割期时,风险管理公司又买入交割对应企业库存量的锡锭,并通过自身客户资源,实现仓单串换,补回需要的库存,实现了库存保值、增值。

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远期合约的交易机理及其会计处理

时间:2020-04-09 作者:周华 (作者单位:中国人民大学商学院) 【收藏】 【打印】 -->

远期合约(forward contracts)是指交易双方先行谈妥价格,未来某一确定时间再办理交割手续的合同。准备买入标的物的一方为多头,准备卖出标的物的一方为空头。如果远期合约以一般商品为交易标的,则这种合同其实就是先谈妥价格后提货的买卖合同,读者对此并不陌生(如购买期房所签订的房屋买卖合同)。在风险管理实践中,常用的是金融远期合约,也就是以金融原生工具为标的资产的远期合约,一般是指远期利率协议和远期外汇协议。远期利率协议通常用于利率风险管理,远期外汇协议通常用于外汇风险管理。远期合约的交易是场外交易,即在OTC(overthe counter)市场进行交易,不通过交易所进行交易。OTC交易具有简单快捷、量身定做、得遂所愿的优点,但反过来看,它是缺乏监管的交易,完全取决于交易双方的信誉,存在较大的违约风险。

远期合约(forward contracts)是指交易双方先行谈妥价格,未来某一确定时间再办理交割手续的合同。准备买入标的物的一方为多头,准备卖出标的物的一方为空头。如果远期合约以一般商品为交易标的,则这种合同其实就是先谈妥价格后提货的买卖合同,读者对此并不陌生(如购买期房所签订的房屋买卖合同)。在风险管理实践中,常用的是金融远期合约,也就是以金融原生工具为标的资产的远期合约,一般是指远期利率协议和远期外汇协议。远期利率协议通常用于利率风险管理,远期外汇协议通常用于外汇风险管理。远期合约的交易是场外交易,即在OTC(overthe counter)市场进行交易,不通过交易所进行交易。OTC交易具有简单快捷、量身定做、得遂所愿的优点,但反过来看,它是缺乏监管的交易,完全取决于交易双方的信誉,存在较大的违约风险。

远期利率协议(forward rate agreement,FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始,在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。之所以称为“名义”,是因为在将来清算时,往往不涉及本金的交易,而是由某一方支付利息差额。易言之,借贷双方不必交换本金,只是在结算日按照协议利率与参考利率之间的差额以及名义本金额,由交易一方付给另一方结算金额。远期利率是指现在约定的将来一定期限的利率,如1×4远期利率,即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。远期利率协议的作用是通过固定将来的利率水平而控制利率风险。由于该协议仅仅按照利率差额结算,不必支付本金,因此,其资金流动量较小。这就给企业提供了一种无须改变其资产负债结构即可管理利率风险的工具。与场内交易的衍生工具(期货、期权)相比,远期利率协议的优点是简便、灵活、不需支付保证金等。虽然场外交易存在信用风险和流动性风险,但是由于仅仅存在差额结算、不涉及本金,因此其风险相对有限。

在境外,远期利率协议的参考范本,是英国银行家协会(British Bankers’ Association,BBA)1985年颁布的远期利率标准化文件(British Bankers’Association London Interbank Forward Rate Agreements Recommended Termsand Conditions,简称FRABBA)。根据该文件,每笔FRA仅仅需要一个电传确认即可成交。该范本规定了合约中的重要术语。主要包括如下内容:(1)合同金额,是指借贷的名义金额。(2)合同货币,是指合同标的货币币种。(3)合同利率,是指缔约双方确定的借贷利率。(4)参照利率,是指协议中指定的在确定日用以确定结算金额的某种市场利率,通常采用确定日的伦敦银行间拆借利率。(5)结算金额,是指在结算日,根据合同利率和参照利率的差额计算出来的,由某一缔约方向另一方交付的金额。(6)交易日,是指合同生效的日期。一般地,交易日与起算日间隔两个交易日。(7)结算日,是指名义借贷开始的日期,也是某一缔约方向另一方交付结算金额的日期。(8)到期日,是指名义借贷到期的日期。(9)合同期,是指结算日至到期日之间的天数。天数的计算规则通常预先在协议中予以约定。(10)确定日,是指确定参照利率的日期。一般地,确定日与结算日间隔两个交易日。上述日期之间的关系如图1所示。

我国的企业会计准则体系未对互换合约的会计处理给出详细规定。《企业会计准则第22号——金融工具确认与计量》第九条给出了原则性规定,即衍生工具应当划分为交易性金融资产或交易性金融负债,其会计规则是“以公允价值计量且其变动计入当期损益”。鉴于我国衍生工具相关会计规则是借鉴《国际会计准则第39号:金融工具确认与计量》(IASB,1999)(该文件于2014年被International Accounting Standards Board,2014:International Financial Reporting Standard 9:Financial Instruments取代)制定而成,而后者又是以美国证券市场上的公认会计原则之《财务会计准则公告第133号:衍生工具会计与套期保值会计》(Statement of Financial Accounting Standards No.133:Accounting for Derivative Instruments and Hedging Activities)为蓝本设计出台的,因此,本文基于上述域外规则的设计理念,分析业务分录和衍生工具会计分录,记载相应的法律事实和预期因素。