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期权的基本操作

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期权的基本操作


什么是期权?
期权是一个买卖双方制定的交易合约,合约中有「履约价」以及「到期日」。交易这个合约时,买方付一笔权利金给卖方,于合约到期之前,买方可随时通知卖方,以履约价执行合约,卖方不得拒绝。 简单来说,若你想买一台车,与卖方谈好价格为50万元(履约价),付了订金1万元(权利金);卖方保证帮你保留车子30天(到期日),30天之内若你决定购买,只要通知卖家,卖家必须以50万元卖给你;但若你决定不买,1万元的订金也不会退回。如此就是期权交易的基本概念。
期权可以分为看涨期权(买权,Call)及看跌期权(卖权,Put)。买入看涨期权的投资者,可于到期日前依照履约价,买入对应的资产;买入看跌期权的投资者,可于到期日前依照履约价,卖出对应的资产。以上买车的范例就是看涨期权的基本概念。 于SogoTrade,您可以交易许多美国股票的期权。绝大多数交易活络的股票均有期权可以交易,如苹果、谷歌、阿里巴巴等。

期权交易如何获利?
一般而言,期权交易的获利模式,主要来自下列:
期权合约增值而获利
以上述买车的情景为例,你付了1万元买入此合约后,虽然此订金不能退给卖家,但您可以转手这个合约。若你与卖家约定好的车子价位是50万,30天之内,车子的市价涨到了60万,这个能以50万买进车子的合约便显得更有价值,此时将合约转手,很可能卖到比1万元更好的价位。
期权对应的资产价值变动,使期权履约后,能以更好的价位卖出对应资产而获利 以上述买车的情景为例,车子于30天内涨到60万,你选择履约,以50万价格买入该车,并于市场上以60万卖出,则你能透过此价差获利。
担任期权卖方,收取权利金获利 以上述买车的情景为例,若你担任合约的卖家,买家付给你1万元的权利金,此1万元立即落袋成为你的收入。若接下来买家没有履约,你的纯收入是1万元。

期权交易有什么优缺点?风险为何?
对于期权买家而言,只要支付一定的权利金,便能得到于到期日之前执行合约(行权)的权利。若预测正确,无论是行权后卖出资产,或是于正确的时间点将合约转手,都可能获利。若预测错误,损失的也只有权利金。买入期权若操作适当,其风险可能比直接持有资产来得小。
对于期权卖家而言,卖出期权的瞬间便可直接获得权利金,这也是期权卖家的最大收益。期权卖家面对的风险一般比买家来得大,因买家有权利于到期日前执行合约,而卖家不得拒绝买家的行权要求。
此外,若买家行权时,卖家账户中没有相对应的股票,卖家可能会被迫借入该股票来满足买家的行权要求。因此期权卖家一般不建议无经验的初学者担任。
若是如此,您可能会觉得为何要担任期权卖家来承担更多风险?原因在于,期权权利金会受到「期权到期日」以及「对应的股票价格」的影响。到期日愈长的期权合约,以及愈好的对应股票价格,都会提高权利金。卖方承担的风险愈大,其权利金通常也愈高。
而期权买家的风险乍看下虽然只有权利金损失,但如前文所述,有许多因素可能增加需要付出的权利金。期权合约在许多程度上类似一个保险合约,保险合约的期限愈长,要付出的保费必然更高。若只需要保一天,亦只需要付出一天的保费。若买家买入一个到期日长的合约,也必须付出高额的权利金。
期权合约的价值会随着时间流逝而减少,此特性使期权不适合做为一个长期投资的工具。若您是想长抱一档股票,直接买入股票是最适切的作法。

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期权的基本操作

卖期权策略的实践应用

以铜为例,产业客户从基本面角度分析,铜在 2020 年初跌到了35000的成本线,此处有很强的成本支撑,即便价格真跌破了,产业客户也愿意按照35000的价格买入铜,那么就可以在这里卖出35000行权价的看跌期权,收取到一部分权利金,间接降低了买入成本。后市如期铜价上涨,但进入7月涨势放缓,若从技术分析角度来看,判断出铜价在下方有49000的技术支撑,上方在54000有较强阻力,那可以选择单卖或者双卖,即同时卖出上方行权价看涨,和下方行权价看跌期权,组成卖出宽跨式组合。

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若是卖出跨式之后铜价向上突破了,那么如果认为铜价还将继续区间震荡,只是区间上移或下移了,就可以选择移仓卖出更远行权价的期权合约,比如平掉卖出 54000 看涨转而卖出60000的看涨。当然,若是标的价格摆脱震荡走出趋势,建议切换成买入单腿看涨或看跌期权。

在收益计算方面,继续以上文铜期权卖宽跨为例,建仓初期 7 月13日期货价格52820元/吨,看涨和看跌期权价格分别是1995和1328元/吨,期末11月20日期货价格小涨1.34%至53530元/吨,卖出的两个虚值期权由于时间价值的损耗,期权价格跌幅分别达到了49%和95%,以10%的保证金比例计算,期货占用资金26500元/手。期权的保证金计算公式较为复杂,但因为卖的是虚值期权肯定是低于期货保证金,估计在20000左右,保守按26500元/手计算,那么期间卖出期权的收益分别是18.5% 、23.8% 均高于期货。

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卖出策略,建议在开始启动震荡行情且隐含波动率值不太低时进场。隐含波动率( IV ),类比股票市场里的市盈率,用于评估期权价格相对高低水平。对于不同行权价的期权,权利金可能差距特别大, 53000 到 63000 行权价的铜看涨期权,价格从 5588 到 220 不等,好比茅台股价 2000 多,而五粮液 300 多,但并不能通过股价数值的高低评判公司价值高低,期权市场可以用 IV 值作为评判标准,来衡量期权相对价格的高低。 IV 较高就有均值回归趋势,则可卖出期权赚取波动收敛价值。

卖出策略的出场时机一般有以下几类评判标准: ① 预计行情力道变强,出现大波动时可以考虑离场; ② 合约持有至到期,持有越久时间价值赚取越多; ③ 当隐含波动率偏低,即期权价格已经被低估的情况。因此,具体的出场操作可有:一是做高抛低吸,同期货一样开平仓,赚取的是盘面上期权价格的变化;二是建仓之后一直持有至到期,等待虚值期权合约价值归零,入场时收取的权利金全部落袋,这是最理想的情况;三是参与行权,实值合约被行权,入场时收取的权利金同样全部拿到。不过,需要注意商品期货期权绝大多数为美式期权,可能面临提前被行权的风险。

期权的基本操作

1. 买入看涨期权(Long Call)

2.买入看跌期权(Long Put)期权的基本操作

3. 配对看跌期权(Married Put)

4. 买入保护性看跌期权(Protective Put)

5. 卖出持股看涨期权(Covered Call)

6. 卖出现金担保看跌期权(Cash-Secured Put)

7. 牛市看涨期权价差(bull call spread)

8. 熊市看跌期权价差(Bear Put Spread)

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