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外汇交易入门基础知识学习

金融衍生品交易的收益率

积极稳妥地发展中国对冲基金市场

从各国经验来看,目前以风险中性测度Q Quant模型与真实概率测度的P Quant模型被广为应用。在“风险中性”的理论假设下,历史数据只是记录过去的数字,它们与未来无关,因而并不能直接帮助预测金融产品的未来走势,定价机制还是主要应依据数学模型。P Quant则指真实概率测度,与“风险中性”不同,在“真实概率”的理论假设下,搭建定价模型所需的概率分布应根据历史数据而估算出来,而非仅凭数学模型而演算出来,换言之,该种定价模型所预测出未来走势主要是以数据统计为基础的,而且数据量越大,其预测效果就越可能接近未来的实际效果。为了处理卷帙浩繁的历史数据,产品开发者们往往离不开计算机的辅助,所以与P Quant相关的产品技术也主要是时间序列、贝叶斯算法、机器学习等与计算机技术密切相关的建模方法。

中国已经具备量化交易的基础

2016年对冲基金发展情况

积极稳妥发展对冲基金市场

第一,要正确认识量化对冲与基础产品的关系。量化对冲产品交易是针对现货产品价格波动,通过衍生合约使其交易更加精细化、跟踪于市场和大数据的对冲交易方式,脱离基础产品的交易对市场发展是极其不利的。我们发展和运用对冲工具,应该使得金融衍生品市场的发展与金融现货市场的发展在规模、方向和工具等方面要协调而有序。当新生事物出来以后,一定要正确认识本体和衍生的关系。量化对冲的发展来看,千万不能将对冲基金变成主角,而扭曲现货市场和产品市场,否则可能会带来我们金融监管上新的问题。

第二,分步有序推动量化对冲金融产品发展。一是基础产品市场发展必须成熟;二是先基础产品对冲,后市场对冲;三是审慎发展高杠杆的衍生产品对冲。因此,基础产品的成熟程度决定了衍生对冲市场能否健康发展。一个国家推出金融市场需要遵循市场规律,量化对冲金融产品需要建立在基础产品市场发展之上。按照欧美成熟市场的经验,是先有证券借贷,再有针对每一只股票的期货交易和期权交易,在这个基础上才有各类指数开发。另外,中国应吸取国外教训,审慎发展高杠杆的衍生产品对冲市场。根据各种违约率、波动率所做出的对冲衍生品已经脱离了基础产品,形成交易工具后进行对冲,会推动杠杆泡沫。美国次贷危机中CDS和CDO两种信用违约衍生品扮演着重要角色,最终导致欧洲的银行和美国的银行都陷入危机之中。美国此后实施量化宽松的货币政策才保住金融市场的稳定,但是欧洲的银行因没有统一协调的财政政策,所以到现在也离不开信用债务危机的影响,还在泥淖里挣扎。因此,中国需要谨防信用违约掉期(CDS)、担保债务凭证(CDO)等高杠杆的信用衍生品发展过快。

第三,公募基金和证券公司应稳步发展对冲基金业务。目前公墓基金真正以对冲特色的基金管理还很少,分级基金还不算是公募基金管理的对冲基金,只是投资人与投资人之间的对冲,是A类与B类的对冲。因此,公募基金需要大力发展这方面的对冲基金,证券公司也需要提升自身能力,加大对对冲市场的研究和产品研发。

第四,加强监管立法,形成全市场的量化对冲监管标准。按照实质重于形式的原则,各类“受人之托、代客理财”的资管产品不论使用何种名称,均应适用同种法律关系。但目前各大类资管产品的法律基础、法律关系并不相同,有的依据国家法律,如信托法、证券投资基金法,相应的法律关系为信托关系;有的依据资管机构所在行业监管部门规章,法律关系为委托代理关系;还有的产品仅仅依据当事约定,法律基础、法律关系均不清晰。在分业监管体制下,由于历史形成原因,各大类资管产品,在产品准入、投资范围、募集推介、信息披露、资金资产托管、投资者适当性管理等方面,监管标准并不一致,有的还存在比较大差异。例如,对合格投资者的界定存在不同的版本,对预期收益率有的允许宣传,有的则严格禁止,对资金的托管,有的要求独立第三方托管,有的则没有这方面的要求等。拿银行理财来讲,以优先级投资人配置到各类基金子公司、证券公司的结构化资管产品之后,再去对冲股票市场,投资到高市盈率的股票上就会形成风险很大的产品。单纯从银行监管的角度来讲,银行理财资金风险小,较为安全,但是通过配资投资到高市盈率所谓有题材概念的股票,就会形成高市盈率对应的高风险。因此,无论是银行理财、伞形信托或者是基金公司的信托资管计划与证券公司的资管计划,因其都具有极高的对冲性,最终都会涉及股票市场,因此应该有统一的法律进行监管,防止监管套利和风险外溢。目前中国在这方面的相关法律与监管规定还远远不够,还存在监管的真空地带,资金的跨市场流动,又缺乏集中监管,不利于防范系统性金融风险。

第五,须建立对冲基金与产品的集中统计监测系统,加强对冲基金的信息披露监管。目前,中国监管部门缺乏统一的监测监控。各类结构化资管产品日益复杂,资金来源、交易结构横跨银行、证券、保险业,投向上层层嵌套,对其信息报送要求在各监管部门之间不尽相同,产品难以看穿,对行业整体风险的监测统计和预测研判缺乏及时有效的信息支撑,难以适应当前资管产品跨市场、跨行业、跨机构的特点。从国外经验来看,2008年金融危机之后,西方国家要求建立对冲基金的信息披露制度,包括国际证监会组织(IOSCO)对各国或地区加强股票卖空监管措施做了专题研究,于2009年6月发布了《股票卖空监管规则》,提出了卖空监管四大原则,即交易结算管理、加强信息披露、建立有效的执法体系和保护合规卖空活动,并根据各国不同背景分别给予指导。如果没有集中的监管,就可能像2008年全球金融危机时候那样,对冲基金大量地抛售对冲799种美国金融股的时候,美国证券交易委员会(SEC)没有别的办法。因为它不知道谁在卖空,最后只有下禁空令,这就是危机导致的结果。中国在2015年的股市异常波动当中也遇到过这样的问题,因为各种各样的理财产品或资管产品通过场外交易市场(OTC)发行与交易,最后对接到股票市场上,形成较大规模的场外配资,当股市下跌后,各种场外配资的杠杆资金不断抛售,对金融体系的稳定形成冲击。所以,加强统计系统的建设,加强信息披露的监管,有利于对冲基金的良性发展和健康发展,甚至对防范系统性金融风险,都具有非常重要的意义。

金融衍生品交易的收益率

申万债券衍生品系列专题之一:利率互换价值分析及应用策略

策略研究 债券研究 证券研究报告 衍生品专题 2016年09月06日 利率互换价值分析及应用策略 ——申万债券衍生品系列专题之一 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 [email protected] 研究支持 王艺蓉 A0230116070005 [email protected] 联系人 王艺蓉 (8621)23297818×转 [email protected] 主要内容及结论:  利率互换是对冲现券利率风险的利器,也可以通过互换合成浮动或者固定的现金流,用于管理资产负债,制造合意敞口或锁定收益。  利率互换的理论定价需要重点确定三个变量:固定端利率、浮动端利率和即期贴现率。通过对利率互换价值变动的泰勒展开,我们可以将将合约的绝对价值变动完全分解为一阶变动和二阶变动,即∆V=DVO1+CVO1。  风险对冲之所以非常重要,是因为通过减少组合对利率的敏感度,可以降低组合的波动性,降低波动性以后便于增加杠杆,而“低收益*高杠杆”,是债券交易的重要思路,尤其对于衍生品来讲,保证金具有天然的杠杆优势。  互换价格随利率变动的曲线形态与债券关于x轴对称,互换的二阶导随利率上升减小,即互换的凸度通常情况下为负值,收益率每上行一个bp,引起的互换价值上升程度减小,或者说收益率下行引起的互换价值下降幅度增大。利率互换的多头暴露在利率下行的风险中,其也更加偏好正的凸度。利用利率互换对冲现券风险,相比于完全使用现券对冲的组合,会降低整个组合的凸度,一定程度上削弱收益率大幅下行时组合获利的能力。根据我们较长时间跟踪,利率互换在2~3年附近经常出现凸度为正的情况,那么对于组合性能来讲,更适合持有而非卖空凸度为正的期限品种。  金融衍生品交易的收益率 文章介绍了选定现券组合的篮子,保持现券仓位不变,利用国债期货和利率互换将组合久期调整到合意久期的具体思路。需要根据组合剩余期限选定不同的对冲工具,并且将目标久期直观化为剩余期限。对于国债期货,要进行收曲线非平行移动的收益率β调整;对于利率互换,编写每日DVO1和CVO1计算套保比率。通过国债期货与利率互换套保的比较发现:互换套保的优点为场外产品数量灵活,更容易对冲到合适的敞口,资金占用低,如果双边同时持有流动性较好头寸,5年利率互换保证金在万三左右可覆盖绝大部分风险,5年单边持仓名义本金的1.5%基本可以覆盖全部损失。缺点为近期利率互换套保现券组合市值波动高,套保效果不如国债期货,尤其是希望实现比较完全的对冲,或者对冲长期利率债的情况下,利率互换套保效果略低。  互换最基本的应用是降低融资成本,同时利用利率互换进行负债管理和资产管理。通过利率互换,使负债成本锁定在一个固定的利率水平,或者增加资产收益,互换是表外业务,不改变先走资产和负债的数量,但能使负债和资产的利息及收益发生有利的改变。在使用互换进行资产负债管理时,有三步骤1、确定当前头寸,主要是利息的当前流向。2、针对当前头寸建立反向对冲头寸,反向的利率现金流流向。3、建立互换。利率互换套利的主要策略主要有浮息债与互换锁定策略、择时交易策略、曲线利差交易策略(包括简单的利差交易策略和蝶式策略)以及基差交易策略。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1.利率互换价值分析 . 4 1.1利率互换的敏感度指标 . 5 1.2利率互换的对冲策略 . 8 1、利率互换曲线利率敏感特性分析 . 8 2、利率互换与现券对冲. 9 3、利率互换与国债期货套保效率比较 . 13 (1)套保组合市值波动率比较 . 13 (2)套保资金占用比较. 15 2.利率互换的应用和交易策略 . 18 2.1运用利率互换进行资产负债管理 . 18 2.2利率互换的交易策略 . 20 1、浮息债与互换锁定策略. 20 2、择时交易策略 . 21 3、曲线利差交易策略 . 22 4、基差交易策略 . 23 3.结论与投资建议 . 24 目 录 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共26页 简单金融 成就梦想 图表目录 图1:FR007互换5年期占比 . 4 图2:SHIBOR3M互换5年期占比 . 4 图3:利率互换简要计算-三要素 . 6 图4:利率互换1年期 . 8 图5:利率互换5年期交易规模 . 8 图6:金融债收益率-FR007互换利率利差(Swap Spread) . 9 图7:现券组合及各券基本性质 . 11 图8:使用国债期货和利率互换调整现券组合至合意久期 . 12 图9:金融债收益率-FR007互换利率利差(Swap Spread) . 13 图10:国债期货与利率互换套保效率比较所选现券篮子 . 13 图11:国债期货与利率互换套保结果比较 . 14 图12:现券组合、期货+现券、互换+现券组合市值标准差变动 . 15 图13:固定利率与浮动利率负债成本管理 . 18 图14:固定利率与浮动利率资产增强收益 . 19 图15:浮息债+互换锁定策略套利空间 . 20 图16:FR007互换2016/08/22日利率曲线结构 . 21 图17:FR007互换3M~6M、3M~9M骑乘空间 . 21 图18:SHIBOR3M互换2016/08/22日利率曲线结构 . 21 图19:SHIBOR3M互换3M~6M、3Y~5Y骑乘空间 . 21 图20:互换1*5期限利差与国开债期限利差的关系 . 22 图21:SHIBOR3M互换2016/08/22日利率曲线结构 . 23 图22:SHIBOR3M互换3M~6M、3Y~5Y骑乘空间 . 23 图23:金融债收益率-FR007互换利率利差(Swap Spread) . 23 表1:FR007利率互换各期限交易结构 . 4 表2:Shibor3M利

金融衍生品交易的收益率

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金融衍生品交易的收益率

32) < alert("最多输入32个汉字!"); return false; >window.open("/search_result.html?likeRichText=" + $.trim($(".formd_search_id"+n).val()) 金融衍生品交易的收益率 + ""); $(".formd_search_id"+n).val("") > > $(document).off('focus').on("focus", ".formd_search_id2", function () < $(document).off("keydown").on("keydown",function(event) < if(event.keyCode == '13')< getTxt(2); >>); >); $(document).on("click", ".btnSearch2", function () < getTxt(2); >); $(document).off('focus').on("focus", ".formd_search_id1", function () < $(document).off("keydown").on("keydown",function(event) < if(event.keyCode == '13')< getTxt(1); >>); >); $(document).on("click", ".btnSearch1", function () < getTxt(1); >); /*--过滤危险字符--*/ $('input[type=text],textarea,input[type=password]').keyup(function () < var val = $(this).val().toLocaleLowerCase(); var otherKey ; var goon = true; for (var i = 0; i