高盛：2018年波动性将回归，赚钱的最好机会或许在这四大领域
高盛：2018年波动性将回归，赚钱的最好机会或许在这四大领域 关键之一正是创出历史新低的波动性。 这一点，被高盛认为是“2017年美股的决定性特征”。在他们看来，这是为何标普500指数能一路突破历史新高而没有出现5%回调的原因之一。 至于2018年，高盛形容称“任何一个投资者都会承认，市场去年缺乏波动性。别担心，今年价格波动将卷土重来，给大家带来充裕的赚钱机会。” 早在去年12月，Katherine Fogertey团队就曾指出，从历史经验来看，1月通常会发生不少造成股价波动的事件，例如部分公司会发布盈利预估，也有公司将在当月公布今年四季度财报。 而高盛安抚投资者说“别担心”，这是有理由的：徘徊于历史低位的波动性给股票期权等衍生品业务带来极大压力，巴克莱、摩根大通等都在财报中称这导致收入下降。连高盛都在接近年底时被迫退出了美国期权交易所做市业务。要知道，这可是华尔街昔日的“摇钱树”之一。 原因很简单：既然美股平平稳稳地上涨，市场多数时候都充斥着乐观情绪，为何人们还要买用于对冲股市下跌风险的股票期权呢？ 由Katherine Fogertey带领的高盛衍生品团队在最近的一份报告中表示，在捱过了波动性创出历史低位的2017年之后，来自期权的数据表明，交易员预计2018年波动性将会抬头。 显然，如果波动性果真大幅攀升，对于被低波动虐了一整年的主动性基金经理们来说，将是个好消息。 在他们看来，波动性攀升幅度最大的领域将会是以下四个： 1、道琼斯工业平均指数 2017年，一项追踪道指的ETF指数基金在实际波动率（Realized Volatility）为7的大环境里斩获了28%的收益率。高盛认为，今年期权市场反映出市场预计波动性将飙升至11%左右，收益率或将在14%左右。 2、高收益企业债 期权交易者赚钱的百分比 高盛称，期权市场目前正对此类资产计入7%的实际波动率，几乎是去年4%数值的两倍。 3、非必需消费类股票 高盛称，期权市场当前正计入13%的实际波动率，较去年的数值高出73%。 4、科技股 高盛称，期权投资者预计科技板块的波动性将攀升。 不过有趣的是，期权交易员们仓位最重的板块并不完全是上述品类。他们最看好的板块是能源股、日用消费品股和金融股，而最不看好的是高收益债和标普500指数。 或许，我们有必要回顾一下刚刚过去的美股低波动性盛景： 《华尔街日报》Market Data Group称，道指2017年日价格变化百分比为0.31%，标普500指数是0.3%，均为1964年以来最低。纳指日价格变化百分比为0.44%，是自1989年以来的最低水平。 2017年全年，标普500指数全年只有四个交易日跌幅超过1%，月均波动是自1970年以来最低。CBOE波动性指数在最后一个交易日收盘报15.96，远低于20的长期平均水平。 不过，也千万别过于盲目。毕竟华尔街见闻在之前发表的文章《大特写 | 面对创纪录的全球股市，你还有勇气做这个“黑寡妇交易”吗？》中曾提及，做多波动性CBOE VIX指数的杠杆投资者去年巨亏。 至少四只ETP产品下跌了75%，它们都无一例外地加杠杆做多了波动性产品。iPath S&P 500 VIX ST Futures ETN去年全年业绩下滑了72%。The VelocityShares Daily 2x VIX ST ETN亏损幅度更是超过了90%，尽管它只加了两倍杠杆。 与之形成鲜明对比的是，做空波动性的投资者在这一年赚得盆满钵满。做空VIX指数的两只ETF产品Velocity Shares Daily Inverse VIX Short-Term ETN 和ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF价格暴涨，几乎翻了两倍，令亚马逊、苹果公司等所谓漂亮50股票都黯然失色。
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期权买方真有这么好 为什么大户和机构都不做?
既然谈到看对的基础，我曾观察过国内的一些派别，在看对的依据上大概分为3派，而且它包含着一个鄙视链。 第一个为宏观操作派，很多人通过宏观消息交易股票，但是各位要弄清楚，宏观的角度通常是做债券。 第二个为事件驱动派，我打算写一篇文章谈谈美国的事件驱动，美国最近新闻比较多。 第三个为技术分析派，因为我本身是科班出身，对于宏观我也有大概涉猎，经济理论、货币政策等我大概都清楚，也受邀在很多场合谈宏观，但我自己最爱的还是技术分析，因为我觉得宏观对买卖点的技巧琢磨不深，所以就投入了技术分析的怀抱。大家要知道，在你不是控盘者的立场之下，基本上你都没有办法去操纵，只能够侧面的得知趋势可能发展的方向与主力的意图，这时候技术分析可以发挥很大的作用。鄙视链是这样的，宏观操作看不起事件驱动，事件驱动看不起技术分析。但是我想和各位说，市场没有专家只有赢家，我看过大部分的赢家，除了控盘者以外，只有两种会赚大钱： 第一种是事件驱动，但是只有少数人，比如过去的索罗斯，为什么称为过去，因为他也有输得很惨。 第二种是技术分析，技术分析比较能够在各个事件的市场里面获得很棒的回报，那你可能就会落入这个陷阱里面。
05这里面还有个时间价值的范例，我付出权利金5万，只要市场上房屋的价格一直维持在100万，那么我有这个权利和没这个权利是一样的，所以这5万元会随着交割时间的临近而越来越没价值，我们把这种特性叫做时间价值递减。那支付5万的人价值越来越低，买方时间价值递减对他是不利的，收取5万的人就赚走了这部分。举例的时候我们通常会举旅游平安险的例子，比如我今天要去东南亚玩五天，就去机场向保险公司买了五天的旅游平安险。第一天过去玩了很开心，平安度过，那么保险公司就赚走了你1/5的时间价值。时间不会改变，时间价值递减也不会改变，你可能会赚到内涵价值的增加，但是时间价值一定递减。所以期权的特性可以洋洋洒洒列举一二十条，我主要说两条： 第一是买方可以不履约，最多损失权利金 第二就是时间价值。未来我认为期权是最能够打破散户与机构法人之间不平等现象的金融商品，两者能站在同一位置进行各种策略的竞争，只要你够聪明，小钱也能成就大事业。香港有个叫“涡轮”，那是全世界最不能玩的东西，都是期权买方。我去深圳的时候很多朋友跟我讲这都是归零的，时间价值会递减，而且定的条款都是比较虚值的，如果把卖方放进去就会比较公平，该做买方就做买方，该做卖方就做卖方。
另外我也提供一下我个人多年来的卖方布局的标准，前面我们讲得是一个抽象的示意图，现在我讲一下我的准则。 第一是最大持仓量，我们可以在各个报价画面中找出持仓量。一般认为持仓量越多的地方越过不去。我给大家解释一下什么意思。持仓中有买有卖，最大持仓量之所以是支撑压力是因为通常都是散户在买，做市商或庄家在卖，卖方会用他们的力量让你归零，进而形成一个压力。不过这里要说明的是这个说法的胜算就在六成左右，并不是特别高，趋势真正来的时候，谁都挡不住。 第二就是看技术分析上的支撑压力，这也是相对来说比较好的方法。因为我是K线派为主，形态学为辅，所以我就会在这里找出我卖方的依据。如果我们作为卖方被轧到，要用何种方式应对呢？ 第一，也是最原始的方式，止损平仓出场； 第二，组成价差部位再战。假设我现在卖看涨期权的同时又卖看跌期权，结果这个走势是往上的，我是不是就赔钱了？我有可能收人家35点，最后涨到80点。出现这种情况要怎么办呢？ 第一，因为我们是做空，越涨就越赔钱，我们可以在它涨到你容忍度的时候闪人。 第二，组成价差部位再战。如果我判断这个涨势不仅不会停止甚至还会蹿价，那我就在这里买一个实值一档的期权形成牛市垂直价差；如果我认为这个涨势最终会结束并下跌，但是我又不能拖太久，因为万一涨上去我就会爆仓，那就可以在上面买一个虚值一档的期权做熊市垂直价差。这里面究竟是买实值一档还是虚值一档就取决于你对后市的看法。不过我在这一次豆粕中没有这么做，而是直接选择了买期货来对锁。买期货对锁是当你被轧到平值的时候，Delta就是0.5，你卖100手，就是买50手的期货多单跟它对锁。它涨上去就对锁，它跌下来就把期货多单平掉。14好，下面我们来看一下过去我在做庄家策略时各期绩效与行情(以台湾大盘指数为标的)涨跌比较的情况图。虽然不能说赚很多，但每个月都是赚的，这个叫绝对报酬。避险资金的最高境界就是获得绝对报酬。在未来的大行情里面，随着期权的品种越来越多，流通性越来越高，考试门槛越来越低，散户的参与度越来越大，很多机会都会跑出来，现在就开始做准备对未来的操作一定会有很大的帮助。
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