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场外期权系列之价差期权及其理财产品

外资行“固收+期权”结构性存款创新,“亚式期权”场外期权系列之价差期权及其理财产品 现身影丨机警理财日报(11月22日)

据南财理财通数据,目前理财公司已发行“场外期权系列之价差期权及其理财产品 固收+期权”产品165只(含子份额)。 从发行主体来看,发行数量排名前三的分别为招银理财、平安理财、工银理财,发行数量分别为87只、20只和19只。 场外期权系列之价差期权及其理财产品 从运作模式来看,开放式产品有94只,占比56.97%;封闭式产品有71只,占比43.03%。 从募集方式来看,公募产品有149只,占比90.30%;私募产品有16只,占比9.70%。 从挂钩标的来看,排名前三的标的分别为指数、基金、大宗商品,占比依次为84.85%、10.30%、4.85%。

二、外资行“固收+期权”结构性存款创新,“亚式期权”频现身影

P·固收资产+(1-P)·挂钩标的资产的期权合约

二者的不同之处在于:(1)结构性理财属于非保本产品,而结构性存款为保本型产品;(2)结构性理财属于银行表外负债,不纳入表内核算,而结构性存款属于表内负债;(3)在期权结构方面,由于结构性理财无保本承诺,风险预算更高,因而结构性理财可嫁接的期权结构更加多样,而结构性存款的期权结构则相对受限;(4)在挂钩标的方面,结构性理财的挂钩标的以“指数”为主,而结构性存款以“汇率”为主,这与我国理财产品发展史有关,我国最早的理财产品为外汇结构性存款,因而挂钩汇率的结构性存款一定程度上属于历史的延伸。据南财理财通数据显示,结构性存款排名前三的挂钩标的分别为汇率、大宗商品和利率,三者的数量占比依次约为50%、20%、19%。

与五大国有行不同,外资银行在个人结构性存款上创新度较高,打破了历史桎梏。

(一)内嵌“亚式期权”

与国有行普遍采用“双边区间累计型”结构不同,该产品采用含触发条款的“亚式期权”结构。亚式期权,亦称“平均价格期权”,其最大的特点为合约行权价为标的资产在一定期限内的平均价格。

每个期权结构均代表一种市场观点,该产品表达的是“沪深300温和上涨”的观点,当挂钩标的在(期初价格*107.2%,期初价格*120%)的区间进行震荡时,最有利于投资者。

(二)挂钩沪深300ETF

三、【南财理财通】理财公司“固收+期权”综合指数走势

2021年11月14日,南财理财通“固收+期权”综合指数录得106.8234,同上期几近持平,市场收益总体平稳。本期指数的样本总数为55只,较上周新增产品1只,为平安理财“新安鑫4号”。“新安鑫4号”于2021年11月9日成立,募集规模为3.5亿元,其用固收资产打底并配置结构化产品,延续同系列产品的配置模式。

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值得注意的是,汇华理财目前的债券资产均以市值法计价,同时其债券投资策略与其它理财公司采用的“买入持有”策略不同,其着重抓住中高等级信用债的交易性机会,因而其债券投资收益一部分来自票息,另一部分来自高抛低吸所产生的资本利得。

“南财理财通”课题组认为,在摊余成本法下,投资经理更倾向采用“持有到期”的债券投资策略。而在市值法下,由于债券公允价值变动较大,为稳定估值,投资经理就须高抛低吸,通过资本利得收益来增厚债券投资收益并达到稳定产品估值的目的。

(声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创,洗稿、抄袭必究,转载请联系课题组。)

场外期权系列之价差期权及其理财产品

《机警理财日报》第 187

南财理财通研究总监 丁尽勉 11月8日 深圳报道 据南财理财通最新数据,截至11月7日,全市场共发行理财产品162,856支。其中,理财公司发行的产品数量为10,349支,占比6.35%;股份行发行28,848支,占比17.71%;国有行33,435支,占比20.53%;城商行58,599支,占比35.98%;农村合作金融机构28,549支,占比17.53%;外资行3,076,占比1.89%。

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一、理财公司“固收+期权”公募型产品近6月净值增长率榜单

理财产品内嵌的期权结构分为两种,一种为支付期权费的结构,另一种为全本金结构 。 “皎月灵活管理挂钩型封闭式理财1号”内嵌的二元看涨自动赎回期权属于支付期权费的结构,产品的资产组合呈“固收+期权”模式。

其资产配置公式为 【P·固收资产+(1-P)·挂钩标的资产的期权合约】 ,P表示固收资产在投资组合中的比例。

据南财理财通数据,目前理财公司已发行“固收+期权”产品167只(含子份额),发行数量排名前三的分别为招银理财、平安理财、工银理财,发行数量分别为89只、20只和19只。其中封闭式产品71只(占比42.5%),开放式产品96只(占比57.5%);公募产品151只(占比90.4%),私募产品16只(占比9.6%)。挂钩标的方面,排名前三的标的分别为指数、基金、大宗商品,占比依次为83.83%、11.38%、4.79%。

二、警惕个人投资者适当性管理监管套利

场外期权分为支付期权费结构全本金结构两种。常见的鲨鱼鳍、普通二元期权、小雪球为期权费结构,内嵌此类结构的产品可通过调节固收资产与期权合约的比例设计为保本型产品。而大雪球(SnowBall)、安全气囊(AirBag)、凤凰结构(Phoenix)则为全本金结构,属于非保本产品。

1、机构投资者

2、资管产品

3、个人投资者

目前,个人投资者不能直接参与投资场外期权,只能通过银行理财等资管产品进行间接参与。就鲨鱼鳍、普通二元期权、“小雪球”等期权费结构的理财产品,个人投资者可直接购买。需要警惕的是部分内嵌大雪球(SnowBall)、安全气囊(AirBag)等全本金结构的理财产品直接面向个人投资者公开募集,变相突破个人投资者适当性管理,有监管套利之嫌。

尤其是上周二深圳证监局表示,在销售涉及“雪球”结构的资管产品过程中,公司应当一是严格落实适当性要求,审慎评估投资者风险偏好,充分揭示产品结构及潜在风险,确保投资者风险承担能力与产品风险等级相匹配;二是持续加强销售行为管控,严禁使用“保本”“稳赚”等词汇诱导投资者购买或片面强调收益,慎用“最高”“最佳”“最强”等表述,并加强销售人员规范培训;三是规范销售文件审查,统一制作并认真审核宣传推介材料、信息披露文件以及其他相关文件,确保对外披露的文件均经过合规审查并集中存档。

就场外期权资管产品的投资者适当性问题,南财理财通课题组采访了某券商人士。该人士表示,与“大雪球”和“安全气囊”此类全本金结构不同,鲨鱼鳍式属于支付期权费的结构。 券商营业部在面向个人投资者销售收益凭证时, 会根据该结构是否保本对投资者进行适当性管理划分。如果是鲨鱼鳍结构的保本收益凭证,投资者可直接购买,起购金额为5万。如果是非保本收益凭证,2019年5月前,个人投资者在进行合格投资者认证后可以进行认购。但自2019年5月1日起,中国证券业协会要求对内含期权的非保本收益凭证参照场外期权进行监管,同时场外期权禁止面向个人投资者销售,因此目前即便是合格投资者也不能直接在柜台上买到内含期权的非保本收益凭证。

南财理财通课题组发现,部分理财公司的产品含有全本金期权结构且面向个人投资者公开募集,等于变相突破投资者适当性管理。虽然理财公司或非主观故意,但在客观上形成了监管套利的事实。为避免监管套利,针对内含期权的资管产品,银行和券商应采取同一标准进行监管。

三、【南财理财通】理财公司“固收+期权”场外期权系列之价差期权及其理财产品 综合指数走势

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(声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创,洗稿、抄袭必究,转载请联系课题组。)

场外期权系列之价差期权及其理财产品

新财富APP(http://www.ikuyu.cn), 沟通资本与分析师的桥梁,提供有深度的见解作者 渤海证券 潘炳红场外期权简介1.1场外期权的基本概念期权市场分为场内交易市场和场外交易市场,两个市场都是全球风险管理的重要.

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场外期权简介


场外期权发展历程

全球场外期权规模


海外场外期权发展对我国的启示

从场外期权购买方的角度来看集中度,商业银行与私募基金是场外期权的主要交易机构,在2016年10月新增场外期权交易中,商业银行高达81.03%,我国券商在开展场外期权业务前会对客户进行适当性分析,作为场外期权的卖方更倾向于选择资金规模较大、信用水平较高的商业银行作为交易对手方,以防止发生严重的信用风险。

渤海证券_20161223_障碍期权的动态,delta对冲策略研究-场外期权专题报告之二.pdf

基于PYTHON的场外期权动态对冲回测工具

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银行本周聚焦-再融资实施分类审核,场外期权业务制度进一步优化.pdf

一文读懂场外期权,最活跃衍生品的风险收益大透析.doc.pdf

金融学视角下期货公司场外期权产品研究--以焦炭项目为例.docx

个股期权什么意思?场外个股期权又是什么?

个股期权是炒股中一种比较特殊的概念,它是指通过交换的方式获得权力,本文小编将会将会讲解个股期权什么意思以及场外个股期权。
个股期权什么意思?
期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说,个股期权的买方(权利方)通过向卖方(义务方)支付一定的费用(权利金),获得一种权利,即有权在约定的时间以约定的价格向个股期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。
个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利,但不承担必须买进或卖出的义务。
个股期权交易最活跃的市场是美国。美国期权市场发展成熟,种类丰富。1973年4月26日,芝加哥期权交易所成立,个股期权开始进入标准化、规范化的全面发展阶段。20世纪80年代,费舍尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯的B-S期权定价模型应用于实践,个股期权交易快速发展。个股期权近10年在美国呈井喷式增长,目前成交量在各类期权中居首,占美国衍生品交易量的30%以上。
个股期权主要可分为看涨和看跌两大类。只要买入个股期权,无论看涨还是看跌都只有权利而无义务,即到期可按约定价格买入或按约定价格卖出,但这是买方可以自由选择的,但卖出个股期权方无论看涨或看跌都必须无条件履行条款。因此,期权买方风险有限(亏损最大值为权利金),但理论获利无限;与此同时,个股期权卖方(无论看涨还是看跌期权)只有义务而无权利,理论上风险无限,收益有限(收益最大值为权利金)。总体而言,个股期权不适合所有个人投资者,更适合机构对冲风险或进行套利。
场外个股期权
其性质基本上与交易所内进行的个股期权交易无异。两者不同之处主要在于场外个股期权合约的条款没有任何限制或规范,例如行使价及到期日,均可由交易双方自由厘订,而交易所内的个股期权合约则是以标准化的条款来交易。
场外个股期权市场的参与者可以因各自独特的需要,量身订做一份个股期权合约和拟定价格,然后通过场外期权经纪人寻找交易。交易所辖下的场内期权,均是通过交易所进行交易、清算,而且有严格的监管及规范,所以不透明化。例如成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。
至于场外个股期权,基本上可以说是单对单的交易,当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者,或仅是买卖双方,并没有一个中央交易平台。故此,场外个股期权市场的透明度较低,只有积极参与当中活动的行内人才能较清楚市场行情,一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况,比如个股期权的成交价以及引伸波幅水平等。以上就是个股期权什么意思还有场外个股期权这两个概念的全部内容,想要灵活运用这个权力还是需要一番经验指导的。

期货与期权(part7)--场外市场

场外市场是指公司之间不通过交易所而进行衍生产品交易的市场。 信用风险通常是场外市场的一个特征,考虑两家公司A和B之间进行的一些衍生产品交易: 当交易的净价值对B为正值时,如果A违约,B将会受到损失; 类似地.

《期权、期货及其他衍生产品》读书笔记(第十章:期权市场机制)

10.1 期权类型 看涨期权Call Option 看跌期权Put Option 到期日 Expiration Date 满期日 Maturity Date 10.2 期权头寸 10.3 标的资产 股票期权 交易所产品(ETP)期权;交易所载体(ETV) 交易所基金ETF .

期权计算器.xlsx

2018年,场外业务与场外期权,两位数增长,头部效应更集中

2018场外期权两位数增长,头部效应更集中 原创: 张婷婷 券商中国 今天 2018年宏观经济环境较为严峻,A股二级市场走势低迷,场外证券业务规模波动幅度较大。 就在本周,中国证券业协会公布《2018年场外证券业务年度.

场外期权业务挂钩个股标的名单又更新啦!

关于证券公司场外期权业务挂钩个股标的名单的公告 (2019年第2号) 根据中国证监会《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》(证监办发〔2018〕40号)及中国证券业协会《关于进一步加强证券公司场外.

中邮理财、招银理财为何频频发力“固收+场外期权”产品,能否对预期收益型产品形成替代丨机警理财日报(6月24日)

该产品投资周期为24个月,短期内暂无投资人赎回的流动性风险,管理人之所以增配现金及货币市场工具并减仓权益类资产,原因为今年一季度由于疫情持续好转,国内生产、出口保持良好态势,总需求温和复苏,短期通胀上行。受上述因素影响,一季度债券收益率先上后下,总体略有上行。股票方面,受美债收益率上行等因素影响, 春节大盘经历快速调整,抱团股下调幅度较大,市场处于震荡态势。因此,管理人选择降低股票仓位,同时将更多资金用于现金管理,让投资组合保持较好的流动性。

2、理财公司“固收+期权”产品上周收益表现

除招银理财外,中邮理财也发力结构性产品。南财理财通课题组认为,这和中邮理财的客户结构有关。中邮理财的个人客户多为风险承受能力较低、年龄偏高的人群,这类人群对稳健投资的需求较高。预期收益型产品逐渐退出历史舞台后,如何在控制回撤的前提下满足理财客户对绝对收益的追求,成为理财公司思考的主要问题。相比“固收+权益”只能单边看多的策略,“固收+期权”的策略更为灵活,可以同时表达多空观点。同时,在回撤控制上,“固收+期权”有着绝对优势,理论上,“固收+权益”中权益资产价格下跌对固收部分的收益侵蚀是不确定的;而在“固收+期权”策略中,对期权合约买方而言,其最大损失为期权费,即期权部分对固收部分的收益侵蚀是确定性的,即使在期权费全部损失的情况下,只要期权合约没有出现发行人信用风险、合约流动性风险,“场外期权系列之价差期权及其理财产品 固收+期权”仍然可以通过调节固收资产与期权的配置比例来为理财客户提供固定收益。因此,中邮理财选择发力“固收+期权”产品,与其理财客户的类型与需求密切相关。

3、理财公司固收类产品上周收益表现(不含固收+)

4、理财公司现金管理类产品上周收益表现

据中银理财“乐享7天”2021年一季报显示,从理财产品持仓情况来看,截至2021年3月31日,穿透后债券占全部产品总资产的比例为76.19%,同业存单占比23.60%,现金及银行存款占比0.21%。穿透后投资规模占比较高的前十项资产分别为19进出05、19国开02、19工元宜居6A2、19工元宜居5A2、16建元2A3、19广发证券金融债01、19东方债、19兴业G1、20江苏银行CD085、20江西银行CD066。

在下阶段投资策略上,中银理财表示,二、三季度需持续关注央行态度和投放节奏以及信用债市场的偿债压力,产品将在规模变化的基础上进行资产配置,平衡杠杆成本和产品收益,在保持适当久期的基础上配置中高等级品种,提升产品业绩表现。

5、理财公司混合类产品上周收益表现

6、理财公司权益类产品上周收益表现

据该产品2020年年报显示,从去年的全年维度来看,该产品成立初期由于处在建仓期,仓位较低,中期持仓有较大波动。但从四季度以来持续保持较高仓位,积极捕捉医药卫生、新能源汽车等成长性行业机会,坚守长期优质赛道,精选基本面良好、价值被低估且竞争力突出的优质上升公司股票。2021年,该产品会继续配置具有估值和成长优势的医药个股,依旧保持卫生安全主题精选的风格,但是预计医药行业近期仍将处于震荡期,产品会暂时提高配置其它更具成长性和具有明显绝对收益的行业标的,等待医药行业配置时点。

1、绿色金融评价方案7月实施银行绿色业务拓展大有可为

2、公募大举布局ESG领域逾五成基金收益翻番

3、机构调研银行热度有增无减 “包邮区”银行备受追捧

1、年内近千家银行网点已“关门谢客” 智慧网点取代物理网点是大趋势

2、中金:中国存款利率改革将提升债券性价比利率下行空间进一步打开

据南财理财通数据显示,在近期多家理财公司发售的新品中,南银理财发售的“鑫逸稳一年12期Y30012”业绩比较基准为4.5%,相对较高。但《理财公司理财产品销售管理暂行办法》第二十五条明确指出:理财公司的产品销售机构及销售人员在销售产品时,不得使用未说明选择原因、测算依据或计算方法的业绩比较基准,禁止单独或突出使用绝对数值、区间数值展示业绩比较基准

南财理财通课题组认为,以后理财公司的业绩比较基准将向动态比较基准转型。对于《理财公司理财产品销售管理暂行办法》第二十五条的解读,请见课题组深度报告 《超90%产品业绩比较基准面临整改理财销售新规第25条深度解读》

1、央行重拳出击虚拟货币 就虚拟货币交易炒作问题约谈

2、防范不当利益输送风险银保监会制定《银行保险机构关联交易管理办法》

3、规范股东、职业经理人行为银保监会接连警示股东质押股权数量超限问题

我们先来看看β收益——市场收益。β收益是一种通过承担市场风险所带来的“弹性收益”。如果一个产品对应市场基准的β收益为1,那就意味着这一产品和市场的波动完全一致;而当β收益大于1,则意味着资产涨跌幅度比市场更大,反之则更小。