分类
外汇策略相关问答

卖出期权有什么好处?

好处一:期权内含杠杆功能,用小资金赚取高回报,提高资金的利用效率。 好处二:利用期权对冲避险,保护你的投资组合。例如当你持有股票时,可以买入 Put 来对冲股价大幅下跌的风险。 好处三:更多的交易权利:给予持有者以约定价格交易的权利,同时却没有要求持有人必须要以约定价格交易的义务。

期权:你的“选择权”也是一种金融产品

今天我们要讲一个比较有趣的衍生品,期权(option):“期”是指未来,“权”就是选择权,所以这个产品交易的是“未来的选择权”。 这个概念又是很抽象的,我给你举个例子吧。比如说这个月底iPhone11要上市,你想买一个,但是你又不确定到时候这个月的奖金是不是能到手。所以你现在就跟商家签个合约,向商家去付一小笔定金,约定月底来买。那到了月底,万一你没钱,或者说你不想买了,也没有关系,这个合约就自动过期作废了,定金当然就归了商家。这个合约,其实就包含着“期权”的概念。 一、期权与定金的差别 你可能会恍然大悟了,说得这么玄乎,期权不就是平时我们买东西时候的“定金”吗?这句话有一定的道理,某种意义上,定金和期权是很像的,都是用一小笔资金来锁定未来某个商品所有权转移的权利。但是期权和定金还是有很大不同的。 第一,期权包含的权利更多样: 你看,定金一般是单向的,也就是说你缴纳定金的时候,一般是获得未来某个商品的购买权。但期权是双向的,市场上既有赋予你买入权利的“看涨期权(call option)”,也有赋予你卖出权利的“看跌期权(put option)”,put option就是说允许你在某个约定的时间,以一个约定的价格卖出一定数量的商品。 第二,期权是一个标准化的合约,流动性很好: 定金一般是一个固定的金额,但是期权是一个标准化的合同。所以它会规定商品的品种、品质,买入和卖出的价格,到期日等等条款。那这个好处是什么呢?我们在前面的课程里说过,标准化合约的好处就是容易转让和交易,形成一个有流动性的二级市场。 到这里,你可能还有一个小问题,什么样的交易合约容易形成二级市场呢?你想一想就明白了。第一,没有价差肯定就没有交易,所以要有价格波动,波动还比较频繁的那些商品,就容易形成二级市场。像苹果手机这种全球统一定价的产品,它就很难形成严格意义上的期权市场了。第二,产品最好具有标准化、批量化的特征,像齐白石的画,梵高的画,这就很难形成标准化的合同。所以,一般能衍生出期权的会是标准化的,量产的,价格波动频繁的商品。这也是为什么在市场上你看到的期权的基础资产,一般会是农作物、原材料,什么黄豆、石油、黄金等等,或者是汇率、股票这些标准化的金融合同。 二、期权的风险管理功能 但是听过前一周课程的同学可能还会问,听上去期权的基础资产和期货的基础资产似乎很像,期权和期货的不同到底在哪里,作用到底是什么呢? 期权是一种在远期和期货的基础上发展起来的衍生品,它的作用就是提供了更多的风险管理功能。比较正式的期权交易大概是在十六七世纪的荷兰产生的,那个时候欧洲的国际贸易特别发达,很多商人手里都持有远期或者是期货的合约,但是他们又担心这个商品的价格会下跌,所以就想找人来分担这种风险。比如说付一点钱给对方,约定在某一个日期可以以一个约定的价格将这个商品卖给对方,这种赋予卖出权利的合约就是我们前面说的看跌(卖出)期权。同样的道理,另外一些卖出远期合同的人,担心未来的价格上涨了,他会吃亏,所以他也要付一点钱,约定在未来的某个时期以一个约定的价格从对方手里买入商品。所以这种赋予买入权利的合约就叫做看涨(买入)期权。为这个权利所付出的价格就是“权利金”,也就是期权的价格。 到这里,你可能已经明白了,在期货交易中,双方的权利和义务是对等的、相连的,而期权是把商品交易中的权利和义务分拆开了,就专门对权利进行定价。 从这个意义上讲,你会发现,购买期权的人就像购买了一种权利,这种权利可以在价格上涨或者下跌的时候帮助自己把风险锁定,相当于保险。而卖出期权的人赚取的则是一个保险费。所以期权比期货的金融属性要更强,是纯粹的风险管理产品。 三、对赌投机功能 此外,因为期权交易的就是一个商品买卖的权利,所以它的价格会远远地低于它的基础资产的价格。这样一来,就相当于为买期权的人提供了一个高杠杆,所以期权也非常容易用作对赌和投机的工具。 跟你讲一个我身边人的小故事,我有一个朋友,21世纪初的时候,刚博士毕业,手里钱不多,大概就是10万元左右的本金。当时他在香港市场上看中了一只股票,十来块钱,而这个股票又是有期权的。它的一个买入期权,就是一个call,是几毛钱。当时我这个朋友面临着两个选择,他可以买1万股这个股票,或者干脆就胆子大一点,买20万个买入期权。这两种选择不是都没风险,它们都有风险,但是股票一般不会血本无归,而买入期权,这更像赌博,赌对了,你就发财了,要是在到期日之前,股价没有比你约定的买入价格,也就是行权价格高的话,这20万个买入期权就等于打了水漂,他的10万元也就会灰飞烟灭了。所以很多人都认为,期权和赌博确实是有几分相似的。当时我朋友思前想后,决定赌一把,买了20万个买入期权。很幸运,这个股票在一个多月时间内涨到近10块钱,所以这个买入期权的价格也涨到10块钱以上,所以他的资产猛然地从10万块钱上涨到近200万。 这种逆袭的事情,在期权市场上特别多。它主要是利用什么呢?就是因为你买入期权的价格比基础资产的价格要低,所以它等于有一个杠杆效应。你一旦赌中了价格走势,就很容易发财。 但是,高收益的另一面自然也就是高风险了,到了这个到期日,这个合约就作废了。那么期权的价格也就等于了0。你没有赌中这个价格趋势的话,自然地就血本无归。 我讲的这个朋友,大概花了5个多月的时间,实现了资产从10万到500多万的突破,结果后面又赌错一两次,几乎全军覆没,一年之内又被打回了原形。 我读博士的时候,曾经在一个北美的金融论坛里面玩,里面类似的故事天天在期权市场上演。 正因为这种特征,所以股票的期权一直被人诟病得很多,很长时间内不少人认为,期权和赌博是同义词,你只要用少量资金就可以在金融市场上兴风作浪,可以引起更大的波动。但是也有很多学者认为,期权是提供了一种灵活的做空工具,因为你卖出期权可以看跌期权嘛,所以会使得这些市场上的负面信息很容易地就进入到价格中,所以会促进市场朝着更有效的方向发展。 四、中国权证泡沫 这几年,我们国家的金融业界和监管层就一直在讨论,“A股市场应不应该正式启动个股期权”的问题。支持的人认为,A股市场一直以来估值过高,所以引入期权就等于引入一个很有效的做空工具,它会解决A股市场估值过高的问题。反对的人就认为,引入期权,会导致市场投机之风盛行,引发危机。很多人还有一个误解,就是以为中国从来没有期权市场,其实不是的。我们国家曾经在1992年和2005年分别发行过权证(share warrant),权证是一种特殊的股票期权。它不是交易所发行的,而是公司直接发行的,它的标准化程度要偏低一点。但是和期权一样,权证你也可以买入卖出,允许你买入的叫做“认购权证”卖出期权有什么好处? ,允许你卖出的叫做“认沽权证”。因为卖出不需要持有股票,所以认沽权证就可以看作是一种卖空工具。 像深圳的宝安集团、五粮液集团都曾经发行过权证。但是,在90年代初,甚至到21世纪初的时候,A股的市场上就缺乏基本的金融知识,很多散户根本就不知道权证、期权是什么东西,就更分不清“认沽”和“认购”的意思了,就光知道市场上来了“一种可以赚钱的东西”。就像大家现在疯狂去排队买那种网红的奶茶一样,当时很多散户都挤着,拼命地去抢购权证,结果发生了很多笑话:比如说一个权证的价格居然会远远地高于股票本身的价格。股票跌,认购权证的价格反而暴涨。还有到了到期日,权证价格本来应该为零的,结果我们国家市场上发生过到了到期日,权证价格居然暴涨的情况。所以,这些疯狂的炒作行为,就迫使我们的监管层两次叫停了中国的权证市场。 但是这几年以来,有越来越多的研究都认为,中国的A股市场太缺乏做空的工具了,所以负面的消息没有办法及时地反映到股价中,导致A股的定价过高,就产生了像我们课程里原来说过的,像A/H股有价差这些现象。当时我们国家迈出的第一步就是推出了我们昨天讲过的股指期权。很多人就说,下一步应该讨论引入个股期权,让个股的市场定价更加有效。

期权时代:如何聪明地裸卖认沽期权?

期权作为一种非线性金融衍生工具,由于其收益与风险的不对等性,除了可以为投资者提供避险功能,也能使投资者以任意方式设定投资策略。常用的期权策略大概包括60多种,其中一类策略被称为裸期权卖出策略,他涉及卖出期权,而不采取任何保护。常见的裸期权交易策略包括卖出看涨期权(Naked Call Option),卖出看跌期权(Naked Put Option)以及同时卖出看涨期权和看跌期权(也称卖出跨式期权,Short Straddle)。

图 1. 卖出看涨期权安全风险区域划分

图 2. 卖出看跌期权安全风险区域划分

图 3. 卖出跨式期权安全分析区域划分

1. 对于行情的判断,该交易方式没有股票,期货交易对于行情的依赖性那么强。它预测的不是标的物价格会到哪里,而是标的物价格不会到哪里,这点 特性极大地降低了操作难度。

2. 时间价值耗损有利于裸卖空期权。期权的权利金包括两个部分:内在价值和时间价值(不熟悉这两个概念的读者请查阅相关基础性书籍,在此不做过多解释),虚值期权权利金只有时间价值。因此对于裸期权卖空交易者来说,赚取的就是时间价值权利金。在标的物价格,波动率等因素不变的情况下,时间价值会随着到期日的临近而逐渐衰减,且衰减速度逐渐增加,这一点是客观的。 在到期日,即使标的物波动率很高,但只要此时期权依然为虚值期权,投资者便可以得到全部权利金。时间将最终带走一切,时间就是金钱,是裸期权卖空者的投资哲学。

臭名昭著的巴林银行的衍生品交易丑闻中,流氓交易员里森使用的是卖出跨式期权策略,他卖出了约35000份日经指数期货看涨和看跌期权,构成了一个卖空跨式期权组合,若日经指数期 货持稳于安全区域内,该策略是能够赚取大量权利金的,然而,神户大地震使得 日经指数暴跌,跨式组合产生巨大亏损。

其实不仅是里森,我国某些企业也在裸 期权卖空交易中亏损大量资金,难道它真的这么可怕吗?的确,从理论上讲,裸 期权卖出交易是一种收益有限而风险无限的策略,但这里的风险无限是建立在没 有任何风险管理的情况下。笔者认为,只要遵循一些操作原则,裸期权卖出策略 是可以带来固定收益的。

通过查找资料,并且结合笔者在裸期权卖空操作中的经验,下面 12 条原则, 希望能给读者带来帮助。

1、在熊市中卖看涨期权,牛市中卖看跌期权应当明确。

2、选择标的物波动率低的期权作为卖出对象

波动率的上涨将使得期权价值增加,因此期权买方总是希望捕捉到一只高波 动率的期权,期权卖方正好相反,他们希望标的物在一个价格区间缓慢波动,因 为时间最终将会使期权价格消失殆尽。

标的物价格波动越缓慢,卖方盈利越快。不幸的是,具有较高波动率的期权 拥有较高权利金,所以期权卖方应当努力寻找那些低波动率并且权利金尽量高的 期权。

3、卖出到期时间小于 3 卖出期权有什么好处? 个月的期权

如图 所示,随着期权到期日的临近,期权时间价值衰减速度是逐渐加快的, 尤其是在最后一个月内,期权贬值非常快。“时间就是金钱”卖出期权有什么好处? 是对裸期权卖出交 易的最好诠释。对于到期期限超过 3 个月的期权,尽管权利金会很高,但在这么长的时间里期权变为实值的概率是很大的,而且时间价值衰减很慢,因此为了获取一个高胜率的交易,尽量卖出到期时间少于 3 个月的期权,不仅可以收取较高的权利金,也可以享受期权快速贬值带来的利润,但笔者认为,不要卖出到期时间过于短暂的期权(如少于一周),此时期权权利金非常低,冒着巨大风险去博取小额利润是值得商榷的。

裸期权卖出交易要始终让两大因素为你服务,那就是时间价值和距离,上面已经说过时间价值的选择,下面谈谈距离。所谓距离,就是指期权的虚值程度,看涨期权执行价格越是高于标的物价格,其虚值程度越深,看跌期权执行价格越 是低于标的物价格,其虚值程度越深。我们上面说过,卖期权操作预测的是标的物价格不会到达哪里,而不是会去哪里,这是卖期权策略与期货投资和买期权策 略的重要区别。因此,为了使距离为你更好的服务,应当卖出深度虚值期权,只有标的物价格经历一个较强的趋势性波动才有可能使得虚值期权变为实值期权(变为实值意味着期权有可能被执行,期权卖方出现损失),这种可能性是不高的,即使遇到了强趋势性波动,在期权变为实值之前,时间也许已经将期权价值 吞噬殆尽。笔者个人认为,不要卖出极度虚值期权,它收取的权利金太低,一旦遇到极端市场,会损失惨重的。

5、利用压力支撑来确定执行价格

作为期权卖出方,有两种设置退出点的方式,一种是基于标的物价格,另一 卖出期权有什么好处? 种是基于期权价格。但由于影响期权价格变动的因素多且复杂,在许多情形下, 即使标的物价格变化不大时,期权价格也可能变动非常剧烈,因此最好基于标的物价格设置退出点,比如当标的物价格到达期权执行价格时将期权平仓。值得一提的是,基于期权价格设置退出点有一个好处,即能够使用止损指令(Stop Loss Order),这样做可以避免人为因素的干扰。

同期货展期相似,期权展期包括两个交易:在期权到期前买入同样1份先前出售的期权将空头平仓,再出售1份标的物相同,但执行价格,到期日可能不同的期权。期权展期与退出点配合使用,构成了裸期权操作中的一种常用风险管理方法,并且卖方常常使用双倍展期方法,即期权在达到退出点,卖空者将期权空头平仓后,重新卖出价值为双倍损失值的另一只期权。举个例子,投资者卖出了价值 1000 元的看涨期权,一周后,由于标的物价格上涨,看涨期权价格变为2000元,达到了投资者设定的退出点,于是将其平仓,损失 1000 元,此时投资者卖出到期日更远,执行价格更高的一个相同标的物的看涨期权,权利金为2000 元, 卖出期权有什么好处? 如果该期权到期作废,则得到的 2000 元权利金中,1000 元用于弥补最初的损失, 另外 1000 元则是收益,理论上讲,只要投资者坚持该种方法,一定会得到最初的权利金 1000 元,因为达到这个目标只需要两个条件:

(2) 投资者的拥有足够的资金用于展期操作,第一个条件用于确保总有一个期权会到期作废,该条件是自然满足的。第二个条件用于确保在投资者最终获利之前,不至于因无法追加保证金而被迫出局。该方法听上去不错,但不要采用,为了得到最初的权利金收益而动用大笔资金去 冒爆仓的危险是不值得的!

裸期权卖空交易是一种让人感官很享受的操作方式,因为得到的权利金会立刻体现在资金账户中的(但权利金能否最终获得是受多种因素影响的),看着账 户中资金的增长,投资者往往会重仓交易,卖出大量期权,最终导致的结果就是 标的物价格稍有波动或者波动率略有增加,大量期权价格上涨,账户余额不足以 追加保证金,导致账户爆仓。一般来说,至少保持 50%的仓位用以冲抵保证金, 这样才能有效避免在最后胜利之前由于追加保证金而惨遭失败。

该点原则是针对投资者构造裸期权投资组合来讲的,此类交易的极大风险性使得风散化投资成为必然。裸期权卖方的最终目的是为了获利,因此最好的方式便是避免将所有的钱都押在一只期权上,应当保持至少 4 种不同标的物的期权空头头寸,并且他们的相关性越低越好。此外,在判断行情的基础上,投资组合中应当合理运用卖出看涨期权,卖出看跌期权以及卖出跨式期权三种策略,切不可盲目坚守同一种策略。

10、当期权有利可图时,考虑尽早拿走利润

卖空期权风险巨大,当空头期权贬值到最初权利金的 70%以上,距离到期日还有一段时间时,若对未来标的物走势不确定,可以考虑兑现利润,结束交易。为了额外的30%权利金收益而去冒较大危险,也许并不明智,当然,这是因人而 异的。

12、构建裸期权卖出交易系统并且坚持使用

提到这个原则,我不免想到一句投资交易名言,“计划你的交易,交易你的计划”,不光期货投资中适用,在期权投资中同样是至理名言。只有构建了交易系统,投资才会清晰明确,真正做到兵来将挡,水来土屯。事实上,将以上 11 点原则融会贯通,一个成功的裸期权卖出交易系统不难构造,它应当包括期权策 略的选择,资金比例分配,风险管理方法的确定等内容。在实际投资中,随着裸期权卖出者经验的积累和操盘技术的娴熟,应当不断改进交易系统,使之具备较强的稳定性和盈利性。

期权交易和期货交易的一个重要区别是期权交易对于行情的依赖性要小于期货交易,期权的非线性特征使得它更加适合策略性投资,要以战略眼光来进行期权交易,尤其是裸期权操作,它本身拥有许多不变的特性(如时间价值的衰减), 相应的风险管理方式比较固定,盈利模式与我们头脑中固有的趋势性盈利是不同 的,因此在卖期权之前,一定要首先对这种操作方式有理论上的理解和接受。当然,最重要的还是去实践,任何理论上的认识也许都不如一次实践让你体会深切。

卖出期权有什么好处?

股票期权是一种建立在买方和卖方之间合约或叫约定。这种合约给了买方在特定价格( Strike Price )买入或卖出一只股票的权利。当然这种合约是有期限的。有可能是一个星期,也有可能是一个月,几个月或是一年两年。当合约到期日那天,持有股票期权的买方有权选择执行股票期权或是让股票期权作废。当然在合约到期日之前,持有股票期权的买方还可以卖出所持有的股票期权,卖出股票期权的卖方也可以买回期权平仓。

好处一:期权内含杠杆功能,用小资金赚取高回报,提高资金的利用效率。

好处二:利用期权对冲避险,保护你的投资组合。例如当你持有股票时,可以买入 Put 来对冲股价大幅下跌的风险。

好处三:更多的交易权利:给予持有者以约定价格交易的权利,同时却没有要求持有人必须要以约定价格交易的义务。

美股投资网的期权大师,为了让投资者全面有效的掌握期权交易的操作和策略,推出一整套教程《 美股期权操作与策略 》,一步一步教你如何下单,分析各个价位期权,找到最适合的期权策略,计算每个期权的不同利润,平衡风险与回报,读懂期权每个参数,以及用期权预测股价走势。

卖出期权有什么好处?

期权合约通常按月到期,也有部分交易所推出每周到期的周期权,以及存续期超过一年的长期期权。 交易所期权合约到期月份为当月、下月及最近的两个季月(下季月与隔季月), 共四个月份,同时挂牌交易。季月是指3月、6月、9月、12月。

5、什么是到期日?

6、什么是行权?

7、什么是行权日和行权交收日?

8、什么是欧式期权?

9、什么是美式期权?

10、什么是实物交割?

11、什么是行权价格间距?

12、什么是开仓和平仓?

开仓是指投资者通过买入或卖出期权在市场上建立仓位。买入期权合约获得权利后建立的仓位为权利仓(long position, 也称为长仓)。卖出期权合约承担义务后建立的仓位为义务仓(short position,也称为短仓),持有义务仓的一方为义务方。

对已持有的期权仓位进行反向操作叫做平仓, 即权利方将持有的期权卖出并不再拥有权利; 义务方从其他投资者手中买回之前卖出的期权合约, 不再承担义务。平仓后投资者不再持有任何仓位,也不再有任何权利或义务。